其中，多盟（Domob Limited 100%和多盟智胜95%股份）估值为17.72亿，对应15 年预期营收10 亿元的1.79 倍；亿动54.77%的股份估值为4.36 亿人民币，估值基础为15 年预期营业收入的1.14 倍。
    因为多盟和亿动的原有股东方希望蓝标以现金收购，故蓝标当时直接支付了22.08 亿收购了这部分股份。
    本次停牌定增，公司是通过发行股份引入股东并配套募资的方式，用股份来置换前期的投入的现金。公司将共发行2.15亿股，来置换股份，同时配套募集资金18.02 亿，发行股份的价格为停牌前20 日均价的90%，即12.26 元/股。定增完成后，预计公司总股本为21.46 亿股，较之前增加11.13%。
    多盟和亿动在收购之前为亏损状态，但收购后已开始盈利。
    公司控股股东对本次收购标的做了业绩对赌， 承诺2015~2017 年的累计净利润综合不低于1.51 亿元。其中，根据估值报告的预测，2015 年8-12 月多盟将实现净利润2,291.52 万元，亿动将实现净利润626.62 万元；2016 年多盟将实现净利润3,437.07 万元，亿动将实现净利润2,761.43万元。
    我们认为，多盟和亿动都是数字营销领域的顶尖公司。目前，数字营销行业处于发展初期，公司的目标主要是通过规模的扩张，来赢得数字营销的市场份额，因此，规模扩大，维持微利是符合公司中长期的战略的。
    现金转定增有利于降低公司财务费用：
    从15 年Q3 的数据来看，蓝标财务费用为2.02 亿，比14 年年底增加1.82 亿，主要原因是，从2014 年年底开始，蓝标持续并购数字营销公司：仅（精硕科技）11.69%的股权，Zamplus（晶赞科技）14.29%股权；iClick（爱点击）14.59%股权，壁合科技25%的股权，多盟近100%股权，亿动54.77%股权，就耗资30 亿人民币。
    公司三季报的短期借款和长期借款总和已达28.79 亿。
    通过本次发行股份2.15 亿股，将为公司引入26.36 亿现金。再加上公司正准备发行的14 亿元可转债。我们预计，在发行完成后，将有效降低公司的财务费用。
    三季度略低于预期：
    营收低于预期：公司前三季度营业收入58 亿，同比增长41.49%，主要因为14 年收购的V7 贡献了10 亿左右的营收，同时收购的多盟、亿动已经开始并表约1 个月；故公司的内生增长，略低于我们的预期。
    毛利率下降符合预期：公司前三季度毛利率为27.71%，同比下降2.8pct，环比下降1.47pct，主要因为公司数字营销比例提升以及V7 毛利率较低所致。
    三费超预期：销售费用同比增加1.83 亿，管理费用同比增加2.55亿，财务费用同比增加1.79 亿，主要因为并购以及公司数字化战略带来的三费增长。我们预计随着公司的可转债融资计划和定增的完成，公司财务费用将在明年出现显著下降。
    净利润低于预期：前三季度净利润为1.98 亿，较净利润同比下降61%，即同比减少3 亿元净利润。主要因为：a）财务费用因为收购增加1.8 亿；b）管理费用因为持续收购增加2.5 亿；c）因为huntsworth 商誉减值增加；所以，如果加上这一部分，公司实际利润预计或有同比增长。
    盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计15 年、16 年，公司净利润为5.34 亿和10.5 亿，全面摊薄eps 为0.249 元和0.489 元，当前股价相当于公司16 年的32.13 倍，我们给予公司40~45 倍的合理估值，目标价为16 年19.56~22.01 元。
    投资建议：公司复牌第二个交易日，即2015 年11 月16 日，蓝标打开涨停，我们认为市场对公司的短期业绩的不及预期，过分的担忧。我们认为公司明年业绩将恢复增长，而公司在数字营销领域的强力布局，已经构建了较强的数字营销能力，因此，建议投资者积极关注。维持公司的推荐评级。
    风险提示：数字营销发展不及预期，传统营销下滑。