投资要点
    转型后公司主营主要分为四大板块：智能表（包括智能水表、智能燃气表、智能电表和智能热力表）、市场存量机械表的智能化改造、智慧水务综合管理系统、智慧农业节水管理系统。
    2014 年公司智能表销售约为3.4 亿元，占比89%；机械表改装等创新业务收入0.4 亿元，占比11%。
    明后两年机械表智能化改造贡献主要业绩弹性。存量较新的机械表（包括水表燃气表）直接更换智能表成本较高浪费较大。
    公司推出“互联网+机械表”装置可以低成本的改装机械表为智能表；此举有利于推进管网智能化管理，为云平台业务的推进打下基础。我们预计该项产品2015 年销售为8000 万元，明后两年可呈100%以上的增速。
    智慧水务、智慧农业云服务平台万亿级市场公司抢占先机。公司是目前唯一在智慧水务综合管理系统中有非关联销售的上市公司，预计该产品2015 年销售约4000-5000 万元，未来业务呈几何级增长；我国70%的用水是农业用水，节水管理的大头主要看农业，公司也是唯一提出智慧农业节水并着手实干的公司，必将抓住先机取得辉煌。
    盈利预测：假设公司的非公开发行在2016 年上半年顺利完成，发行价格为11 元。我们预计公司2015-2017 年销售分别为4.8、6.7 和10 亿元，实现EPS 当期股本摊薄分别为0.20、0.24 和0.34 元。对应PE 为64、53 和37 倍，看好公司智慧水务和智慧农业的巨大市场前景，给予公司“买入”评级。
    风险提示： 1）新建住房增速下滑或负增长导致智能表销售不达预期；2）智慧农业项目进展低于预期。