基金盈利将主要来自于1）为客户提供节水改造服务、通过节水收益产生的分红收益，主要是BOT 模式；2）公司转让、并购、IPO、项目转让收益等。
    点评：
    借助新平台，拓展智慧水务。我们研判，公司此次参与节水投资基金不仅注重后期该基金对于项目的投资收益，而更多的是希望借助这一平台，将自身职能水务、智能农业、工业节水等新产品、技术进一步推广普及。助力公司从前期智能水表设备商向综合水务服务商转型。目前，公司已经具备市场推广的智能水务系统包括城市、工业智慧水务管理系统、智慧农业节水管理系统、智能眼识别无线互联直读抄表系统等。
    智能水表增长稳定。目前，我国智能水表销售占比仅为年水表销售总量的30%左右，年需求量约1,000 万只。公司作为该细分领域内市场占有率前三的企业，充分享受国内智能水表普及率提升所带来的红利。同时，新产线投产解决了公司产能不足问题，后续智能水表市占率仍有提升的空间。
    智能燃气、热量表齐发力。1）作为燃气表的后起之秀，公司产品已成功进入五大燃气企业，并得到了客户的广泛认可，公司将力争将燃气表市占率提升至行业前五。2）智能热量表已成为近年来增长最快的业务，近三年年均增长率高达30%以上。我国正在积极推进供热计量体系的改革，这有利于我国供热以及建筑节能等领域的发展，同时，有利于智能热量表普及率的快速提升。
    推进公司物联网项目有序发展。公司出资设立子公司和投资基金，在培育物联网项目的同时，积极寻求产业中的并购与整合机遇，该业务形成规模后或成为公司新的利润增长点。
    投资建议：我们预计，公司2015-2016 年每股盈利分别为0.54 元和0.72 元，对应动态PE 分别为42.3 倍和31.9 倍，给予公司“买入”评级。
    风险提示：燃气表推广低于预期；原材料价格大幅波动。