期间费用率略升。2015 年前三季，公司期间费用率20.12%，同比增1.83 个百分点。销售费用率11.82%，同比降0.36 个百分点。管理费用率10.91%，同比增1.29 个百分点。财务费用率-2.60%，同比增0.90 个百分点。
    智能表仍有较大发展空间。我们测算，存量上看，我国水表智能化比例9%；新增量看，智能水表销售量占比12%；存量上看，燃气表智能化比例约30%；新增量看，智能燃气表销量占比40%。随着阶梯水价、阶梯气价推广，智能表行业仍有较快增速。
    依靠智能表优势，向互联网+转型。报告期内，公司成功研制出“互联网+”机械表装臵、APP 移动互联抄表系统等新产品，完善了公司的产品链条，并与三高股份、施耐德电气、中国移动、阿里云在物联网、大数据、云平台等信息化应用项目上开展了全面的合作。
    加快外延式扩张，智慧水务即将贡献业绩。公司参与设立并购基金，由并购基金专业负责与公司行业相关的智能能源管理领域、智慧城市、智慧水务、计算机软件相关的标的企业的寻找，待时机成熟后，由上市公司优先购买。目前，公司智慧水务进展良好。
    根据水利部权威数据、《全国节水灌溉发展“十二五”规划》和《大型灌区续建配套和节水改造“十二五”规划》，预计智能节水产品市场规模近50 亿元。2015 年3 月，公司与北京水务投资中心等二十一家合资成立“北京国泰节水发展股份有限公司”，二十一家股东大多为各地水务部门，预计未来两年公司智慧节水项目将成为公司新的利润增长点。
    投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017 年归母净利润分别同比增长21.14%、43.52%、50.23%，每股收益分别达到0.27 元、0.39 元、0.58 元，目前对应2015年动态市盈率为37.81 倍。考虑到公司未来两年业绩高速增长，给予2016 年30-40X，合理价格区间11.70-15.60 元，维持“增持”投资评级。
    主要不确定因素。市场竞争加剧，智能表毛利率下降的风险，外延式增长低于预期的风险。