■消费属性凸显，国际增速迅猛。旅客吞吐量反映机场的航空客运水平，货邮吞吐量反映机场的航空货运水平，飞机起降架次反映机场的载运水平。从上海机场1-11 月数据看，旅客吞吐量表现优于货邮吞吐量表现，国际航线优于国内航线。尽管经济整体下行，但具备消费属性的客运业务仍保持了较高景气度，而出境游热情不断升温，导致国际航线尤为火爆。
    ■尽享产能利用周期上升。自2014 年7 月起，民航局同意将浦东机场高峰小时容量标准从65 架次提升至74 架次 (+13.9%)；2015 年5 月，浦东机场第四条跑道投入使用，成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。从生命周期理论看，未来2 年浦东机场将尽享产能释放所带来的利好。
    ■投资建议：预计2015-2017 年EPS 分别1.33 元、1.60 元和1.84元，当前股价对应15 年业绩估值23.6 倍。随着明年“梦幻迪斯尼”的开园，浦东机场的区位优势将充分展现，配合富裕的产能，上海机场业绩有望在16 年迎来高增长。给予6 个月38 元目标价，“增持-A”评级。
    ■风险提示：宏观经济不佳，业务量增长持续低于预期，国际油价大幅波动等。