对此我们点评如下： 
    订单充足，进军贵州；实际利润增速或达业绩预告上限。进入12月，公司已中标昆仑环保PPP项目（26.6亿元）、兴义市水务EPC项目（15.0亿元），金额合计达42亿元。此次中标兴义市水务EPC项目证明公司在贵州市场开拓取得重大进展。公司目前在手订单接近150亿元，是后续业绩持续释放的重要基础。8月增发完成后，公司在手现金达到62亿元，结合公司丰富的水务项目经验和技术，投融资能力大大释放。  
    增发+现金收购久安建设剩余股权，利润释放动力进一步增强。1）业绩对赌：久安建设12-14年业绩表现：收入端7.0、18.7和15.6亿，净利润0.48、1.59和1.36亿，15-17年业绩承诺1.73亿、1.99亿和2.36亿。收购作价对应15年对赌业绩估值14.2倍。2）业务层面增强碧水源市场拓展能力：获取久安集团市政公用工程施工总承包壹级资质，进而碧水源可开展大型项目土建施工业务，增强碧水源市场拓展能力。3）加速释放工程业绩：一方面收购少数股东权益，另一方面提高内部话语权，加速工程业绩释放。公司拟向久安建设4个股东来发行股份购买资产，则4个股东利益与公司利益深度绑定，久安建设在工程领域的业绩释放更有动力。 
    前期引入国开行并进行深度合作，资金、PPP项目资源拓展获一臂之力 ！1）引入国开行股权：国开行通过资产管理计划持股10.5%，认购价42.16元/股。2）深度合作，全面拓展PPP市场。我们注意到国开行等政策性银行未来将成为政府PPP项目的资金主导方；国开行除了参与此次定增计划外，未来将给予碧水源200亿授信支持，并和碧水源设立省级PPP基金，参与全国范围内PPP项目开拓。3）国开行背景贺总担任公司副董事长。国开行此次是长期投资，希望通过基金合作，增加在碧水源的持股比例。11月，国开金融副总裁贺锦雷正式担任公司副董事长。  
    投资建议：维持增持评级。我们预计15-17年净利润达到15亿、20亿和26亿元，增发完成后市值达到696亿。发行股份收购久安集团少数股东权益，加速工程业绩释放动力。此外，前期引入战投国开行，资金、项目领域深度合作，尽享PPP大潮红利。业绩快速增长，高送转方案超预期。维持增持评级！ 
    风险提示：PPP项目拓展低于预期