15 年1-11 月建筑业务新签合同额11796 亿元，同比下降1.4%，降幅继续收窄，其中11 月单月新签订单1185 亿元，同比增加0.25%，保持小幅正增长。从业务分部来看，1-11 月份房屋建筑累计新签9747 亿元，同比下降2.9%；基础设施累计新签1966 亿，同比上升7.1%；勘察设计累计新签83 亿元，同比下降0.3%，从地区分部来看，1-11 月份海外累计新签724 亿，同比上升10.5%，国内新签11071亿，同比下降2.1%，较前10 月-2.8%增速继续收窄。
    前11 月建筑新开工面积同比依然负增长。公司15 年1-11 月新开工面积为20575 万平方米，同比下降24.3%，其中11 月单月新开工面积1784 万平方米，同比增长5.81%，较10 单月新开工增速下降6.92%有所好转。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位，前11 月累计施工面积97687 万平方米，同比增长8.6%。
    11 月地产销售拉开“暖冬”序幕。公司15 年1-11 月地产累计销售额为1380亿元，同比增长24.2%，较前10 月提高7 个百分点；合约累计销售面积为1202 万平方米，同比增长29.6%，较前10 月增速提高5.6 个百分点。我们估计其中前11 月份中海地产和中建地产销售额分别为1160 亿和220 亿。
    估值及盈利预测。前11 月固定资产投资增速10.20%，较前10 月持平，前11 月基建投资同比增长18.2%，增速比前10 月提高0.8 个百分点，制造业小幅回升和资金加速到位是投资回升主因，初步验证了我们之前的判断“投资有企稳迹象”。公司PPP 业务稳步推进，建筑业务有望好转。近期中央再次喊话去房地产库存，虽具体政策措施尚未推出，但在货币宽松大背景下，地产销售高增长有望持续。我们预计15-16 年EPS 分别为0.83 元和0.90 元，当前股价对应16 年PE 约为7 倍，给予16 年9-10 倍的动态市盈率，合理价值区间：8.12-9.03 元，“买入”评级。
    风险提示：经济下滑风险，开工低于预期。