15 年1-10 月建筑业务新签合同额10611 亿元，同比下降1.6%，其中10 月单月新签订单1059 亿元，同比增加17.02%，较9 月份单月新签增速下滑0.55%大幅好转。从业务分部来看，1-10 月份房屋建筑累计新签8766 亿元，同比下降4.2%；基础设施累计新签1770 亿，同比上升14.0%；勘察设计累计新签75 亿元，同比下降1.1%，从地区分部来看，1-10 月份海外累计新签724 亿，同比上升20.0%，国内新签9887 亿，同比下降2.8%，较前9 月-5.8%增速，降幅大幅收窄。
    前10 月建筑新开工面积同比依然负增长，但降幅继续收窄。公司15 年1-10月新开工面积为18791 万平方米，同比下降26.32%，其中10 月单月新开工面积2233 万平方米，同比下降6.92%，较9 月份新开工增速上升16.22%再次转负。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位，前10 月累计施工面积95247 万平方米，同比增长7.98%。
    传统“银十”未显强势，地产销售略有回落。公司15 年1-10 月地产累计销售额为1133 亿元，同比增长17.2%；合约累计销售面积为990 万平方米，同比增长24.0%，较1-9 月份增速略有下降。我们估计其中前10 月份中海地产和中建地产销售额分别为956 亿和177 亿。
    估值及盈利预测。前10 月固定资产投资增速10.20%，其中10 单月固定资产增速反弹至9.5%，单月固定资产投资有所回升。近期公司公告与甘肃政府共同设立1000 亿元甘肃丝路交通发展基金，专项投资于丝绸之路经济带甘肃段“6873”交通突破行动中公路、铁路、民航基础设施建设，“一带一路”业务布局逐步落实。此外，货币持续宽松，近期总理表态财政政策仍有空间，稳增长力度不减。我们预计15-16 年EPS 分别为0.83 元和0.90 元，当前股价对应15 年PE 约为8.18 倍，给予15 年10-12 倍的动态市盈率，合理价值区间：8.28-9.93 元， “买入”评级。
    风险提示：地产销售低于预期，开工低于预期。