Euromonitor 预计中国烘焙行业在2015-2019 年CAGR达到11%左右。
    烘焙食品龙头，接力资本扩张产能
    公司采用“中央工厂+批发”的经营模式，在全国布局了14 个生产基地作为当地的中央工厂，现有产能利用率已接近饱和。公司拟运用此次IPO募集资金投资建设沈阳本部面包系列产品生产基地、北京桃李面制食品生产加工二期项目、哈尔滨桃李面包系列产品生产基地以及石家庄桃李面包系列产品生产基地。这四个项目投产后将为公司的销售增长提供产能支持，助力公司进一步提升在当地的市场份额。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2015 年度的收入为24.03 亿元，同比增长16.77%；净利润为2.59 亿元，同比增长10%，EPS 为0.73 元/股。按照申万行业分类，当前（2015/12/13）食品饮料行业二级子行业食品加工行业P/E（TTM，算数平均法）及P/E（TTM，中值）分别为32.41 倍、57.00 倍；A 股上市公司中涉及烘焙食品业务的麦趣尔当前P/E（TTM）为93.70 倍，市值57.23 亿元，P/S 为17.83倍。参考行业及可比公司的估值水平，我们给予桃李面包2015年30-50 倍目标P/E。结合我们对公司2015 年的业绩预测，合理估值区间为21.9-36.5 元。