森华易腾是国内知名的IDC 综合服务运营商，主营业务包括IDC、CDN 等业务，着重发展“森华云”云计算平台。通过此次外延式并购，公司将迈出向云平台市场转型的坚实一步。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格17.04 元。
    支撑评级的要点
    并购森华有望引领IDC 综合数据发布运营业务。森华易腾是国内知名的IDC 综合服务运营商，其客户群包括小米科技、金山云、酷狗音乐等知名互联网企业，形成了品牌、客户资源、带宽资源、人才队伍、核心技术等方面竞争优势。我们认为，公司已构建基于IDC 机柜运营，整合CDN、云平台的综合数据发布平台业务体系，可尽享IDC 市场高速增长的红利。
    云平台布局A 股独树一臶，有望构筑核心竞争护城河。森华从2012 年起布局云计算，是国内OpenStack 的最早实践者，森华云服务行业领先。
    由于云平台的能力将是未来云服务企业间竞争的关键因素，而森华云平台在国内起步较早、技术经验丰富、业务能力成熟、经历过市场检验，有望发展成为国内整合生态链云平台中的领先。我们差异于市场，重点看好其进入资本市场后云平台整合拓展的核心竞争能力。
    并入榕泰有望借助资本市场实现跨越式发展。公司有望逐步通过租赁、合作建设、自建等模式快速拓展IDC 规模，同时公司有数百亩土地靠近“全球互联网登陆中国第一站”汕头CUCN 国际光缆总出入口，具备发展数字地产的强大地理优势以及充沛的商业竞争潜质。而未来更有可能借助资本市场在拓展云平台、CDN 业务等领域实现实质性整合和突破。
    评级面临的主要风险
    风险提示：并购进程风险，竞争风险，技术路线风险。
    估值
    我们预计2015-2017 年净利润为0.39、0.40、0.45 亿元，鉴于公司并购森华已通过审核，合并森华预测调整后净利润为1.08、1.49、1.87 亿元，考虑1 亿增发股本对应每股收益为0.155 元、0.213 元、0.268 元，考虑持续转型可能并参考可比公司估值给予公司2016 年整体业务80 倍市盈率，对应股价为17.04 元/股，首次覆盖给予买入评级。