主要观点：
    高价位增持，全员充满信心，新能源+环保助合康二次腾飞本次员工持股、大股东增持价格在22 元左右，充分表明对公司战略及发展前景的信心，提高凝聚力，保障了人事稳定。公司通过参股合康动力，进入电动车核心零部件领域，今年收购华泰润达，进军环保领域。环保业务为公司带来稳定收益，增厚业绩。
    新能源汽车业务增添新亮点。
    电动车+环保+变频器，协同更强大
    在电动车领域，合康变频+合康动力+武汉畅的，从电动车核心零部件到电动车充电运维多点布局。1）变频器与部分动力总成系统，同属电力电子，技术层面有望合作和互补。2）在运维中，合康变频可以为其提供充电桩等基础设施，保障质量的同时也降低了成本，间接提升武汉畅的竞争优势。
    合康变频+化泰润达，1）华泰面向的是工业节能、污水处理等领域，与合康在工业用户有一部分是重叠的，产生一些协同。
    EMC 有共同客户。2）公司也可以从以前单卖设备到运维都可以做，拓宽业务。
    依托整车控制器优势，对其动力总成产品拉动较强整车控制器是整个汽车的核心控制部件，它采集加速踏板信号、制动踏板信号及其他部件信号，并做出相应判断后，控制下层的各部件控制器的动作，驱动汽整车控制器通过采集司机驾驶信号和车辆状态，实现整车驱动控制、能量优化控制、制动回馈控制和网络管理等功能。
    整车控制器作为动力总成控制器，重要性不言而喻，根据公司官网介绍，截止2015 年9 月，整车控制器产品累计新能源装车1.2 万台（套），市占率约30%，行业第一。借助于整车控制器的龙头地位及在整车中的关键环节，有望通过整车控制器产品打开动力总成系统。单车价值量有较大提升。1）动力总成控制器对动力总成系统理解深刻，从单一产品到系统解决方案，能够免去产品之间的协同、匹配等问题，提升效率。2）对下游整车厂来说，可以根据车辆需求提出一体化解决方案，产品及服务更加精准，同时一体化解决方案在运维及后服务领域更加便捷。
    随着明年公司产能的释放，我们预计公司动力总成系统市占率会稳步上升。根据公司公告披露，上半年新能源产品收入2618万元，三季报显示公司新能源产品订单1.6 亿元，订单爆发式增长。同时公司下游客户优质，为以后的长期发展合作提供保障，目前下游客户包括南京金龙、苏州金龙、少林客车、江淮、中通等。
    积极拓展环保领域，增厚业绩
    华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域，包括垃圾填埋气利用、垃圾处理、污水处理、工业节能改造等。在节能、环保、资源综合利用深耕细作，与西宁特钢等客户建立了战略合作伙伴关系，并与宝钢集团、平煤神马集团等业内龙头企业开展了业务合作，目前已建成的项目包括北京六里屯沼气发电项目、西宁特钢高炉冲渣水余热回收利用工程，西宁特钢高炉TRT发电项目。本次非公开发行募集部分资金用于西宁特钢高炉煤气发电工程EMC 项目。业绩备考15~17 年净利润不低于3600 万元、4600 万元、5600 万元。
    公司将凭借华泰润达已积累的PPP项目经验及政府合作关系，在PPP 项目进入订单释放期的大环境下，抓住市场机遇，加速PPP 模式的复制，实现节能环保领域的快速扩张。
    巩固传统业务，稳定增长
    公司传统业务高低压变频器领域中，公司是国内高压变频器龙头，市占率13%，受下游电力、冶金、采矿面对经济结构调整，高压变频器需求量增速放缓，基于高压变频器市场保有量较高，维修以及后服务增添新销售模式和渠道，同时，市场竞争的加剧，加速行业洗牌，侧面利好龙头企业。低压变频器中，低压变频器的应用领域比高压变频器的的范围更广。在低压变频器的高端领域，国内公司还有较大的上升空间。今年公司低压变频器经营情况略有回暖。
    盈利预测
    公司今年新增新能源汽车和环保业务，考虑到新能源汽车明年产能扩大以及环保业务的并表，我们预计公司盈利能力将大幅提升，基于审慎性原则，暂未考虑非公开发行，我们预计2015 年~2017 年的EPS 分别为 0.19 元、0.42 元和0.68 元，对应PE 分别为106 倍、44 倍和30 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源业务拓展不及预期，传统变频器受行业增速放缓持续低迷。