点评：
    公司业绩大幅下滑，拓展初见成效。公司致力于成为一流的工业自动化整体方案解决提供商。由于公司下游客户，如煤矿、钢铁、水泥行业景气度持续低迷，导致市场需求下滑，上半年业绩低于预期；联营企业南京国电南自新能源发生亏损，预期后期公司将进行处理。积极的因素是公司季度业绩、订单出现好转迹象：二季度收入同比下滑9.28%，下滑减小（一季度下滑15.38%）；上半年订单3.46 亿元，同比增长4.06%，正增长的主要原因是拓展了新的业务伺服驱动（上半年订单4,573.59 万元，主要是由收购的东菱技术公司签订），新业务拓展初见成效，未来预计交流伺服系统、新能源汽车电机等业务的拓展将进一步展开。
    高压变频器市场优势明显，仍是业绩根基。合康变频在高压变频器领域是国内龙头，上半年高压变频器订单2.72 亿元，同比下降9.09%。目前公司通过开拓新的应用领域拓展市场；未来经济好转，客户对新设备采购和技术改造的资本性投入将增加，将给公司带来较好订单。
    中低压产品增长低于预期，考验公司市场能力。上半年中低压、防爆变频器订单2,860.07 万元，同比下降15.04%。对于一块处于培育期的新业务，这样的成绩单值得思考。中低压变频器产品应用领域非常广阔，几乎涵盖国民经济的各个行业，市场发展前景可观，如公司改善市场策略，未来有望贡献较大业绩增量。
    盈利预测及评级：我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.26、0.30、0.36 元，对应8 月26 日收盘价（9.31元）的市盈率分别为36、31 和26 倍，维持“增持”评级。
    股价催化剂：下游需求提升；中低压产品订单超预期；外延扩展进展顺利。
    风险因素：经济下滑导致市场需求减少风险；产品毛利率下降风险。