新能源汽车动力控制器市占率30%，绝对龙头
    公司14 年6 月成立合康动力，2014 年7 月至12 月，产品累计新能源装车3100 台；据2014 年12 月上海车载市场调研公司统计，合康动力新能源产品装车量居国内第四。随着今年公司产能的释放，我们预计市占率会稳步上升。根据公司公告披露，上半年新能源产品收入2618 万元，三季报显示公司新能源产品订单1.6 亿元，主要用在商用车，目前客户有南京金龙、苏州金龙、少林客车、江淮、中通等。同时，AMT、电机控制器明年量产，为整车厂提供动力系统整体解决方案， 1）较高技术门槛（毛利率40%~50%）助公司占据行业龙头地位，同时保障了盈利能力。行业内仅有两家竞争对手，苏州绿控和南京越博，均处于快速增长阶段。2）大规模扩产，新增AMT、电机控制器批量生产，从目前单卖动力控制器，到AMT、电机控制器、动力控制器整个系统，单车价值量从1 万变成10 万，市场扩大。业绩爆发在即。
    收购华泰润达，进军环保领域
    华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域，包括垃圾填埋气利用、垃圾处理、污水处理、工业节能改造等。本次募集部分资金用于西宁特钢高炉煤气发电工程EMC 项目。业绩对赌15~17 年净利润不低于3600 万元、4600 万元、5600 万元。
    一方面，华泰面向的是工业节能、污水处理等领域，与合康在工业用户有一部分是重叠的，产生一些协同。EMC 有共同客户。另一方面，公司也可以从以前单卖设备到运维都可以做。
    巩固传统业务，稳定增长
    公司传统业务高低压变频器领域中，公司是国内高压变频器龙头，市占率13%，受下游电力、冶金、采矿面对经济结构调整，高压变频器需求量增速放缓，基于高压变频器市场保有量较高， 维修以及后服务增添新销售模式和渠道，同时，市场竞争的加剧， 加速行业洗牌，侧面利好龙头企业。低压变频器中，低压变频器的应用领域比高压变频器的的范围更广。在低压变频器的高端领域，国内公司还有较大的上升空间。今年公司低压变频器经营情况略有回暖。 盈利预测 
    公司今年新增新能源汽车和环保业务，考虑到新能源汽车明年产能扩大以及环保业务的并表，我们预计公司盈利能力将大幅提升，基于审慎性原则，暂未考虑非公开发行，我们预计2015 年~2017 年的EPS 分别为 0.19 元、0.42 元和0.68 元，对应PE 分别为94 倍、43 倍和26 倍，给予"买入"评级。 风险提示 
    新能源业务拓展不及预期，传统变频器受行业增速放缓持续低迷。