2、受累国内市场表现，终端业务萎缩
    上半年，终端业务收入100亿元，同比下降4%；对利润的贡献度为14%，同比下滑2个百分点，主要是由于国内市场收入下降。公司拥有大量LTE专利，但4G芯片主要供应商仍是高通，产业链核心环节受掣肘。竞争对手华为方面，海思以ARM架构研发的麒麟芯片已保证了荣耀和Mate系列的成功。随着大量竞争者涌入中低端市场，国内市场空间将被进一步被压缩。预计公司终端业务重新找准市场定位后，国内市场的下滑态势将趋缓，国外市场则仍有一定增长空间。
    3、FDD网络全国基本覆盖或于年内完成，2015年后运营商业务将承压
    根据国务院办公厅指导意见，2015年全国网络投资将达4300亿元，2016-2017年累计投资额不低于7000亿元。中移动100万个4G基站建设计划即将完成，联通和电信在2015年末也将实现全国FDD网络基本覆盖。一方面，预计国内4G投资于今年见顶，此后国内无线资本开支将缩减，公司运营商业务将承压；另一方面，诺西与阿朗的合并正在进行，两大巨头的长期整合以及合并后竞争对手减少，将给公司运营商业务在时间和市场空间上留出机会。
    4、SDN、云、智慧城市、无线充电有望成为新增长点
    公司每年都将约10%的收入投入研发，上半年研发费用高达55亿元，同比增长33%，占收入比重由11%提高到12%，主要是由于加大了LTE、承载网、SDN、GPON的研发投入。
    美国Verizon已宣布向SDN迁移，AT&T目标在2020年虚拟化其75%的网络，长期上我们强烈看好SDN，公司的M-ICT战略已透露出积极布局SDN和NFV的意图，加大对SDN的投入将夯实未来竞争力基础；云计算和数据中心业务持续增长，已成为三大运营商和一些互联网企业的主流合作伙伴；8月25日公司与俄罗斯签订共建智慧城市协议，若成功有望向其他国家推广，迈出向海外进军重要一步； 公司3月于郑州五龙口公交总站完成5个无线充电位的一期建设，成为全国最大的无线充电站点，已与国家电网组建合资公司，无线充电站点有机会在全国铺开。背靠航天科工，公司战略地位不可限量，凭借强大研发实力，SDN、云、智慧城市、无线充电等业务有望成为新增长点。
    5、盈利预测及估值
    更新此前的盈利预测，预计公司2015-2017年净利润增速分别为41.63%、16.64%和5.42%，EPS分别为0.90、1.05和1.11元，对应2015年8月28日股价17.04元下的PE分别为19、16、15倍，目标价位19.44元，维持“增持”评级。