■增资世纪开元，携手布局图文快印O2O：此次增资爱视觉公司是为了增强其经营实力，解决实施项目中资金不足的问题，助力深入打造“互联网+中心工厂+窗口店”的全新国内图文快印商业模式，符合公司长期发展战略规划。
    爱视觉增资的世纪开元是一家以“互联网+中心工厂”为主要模式，在官方平台及第三方平台为客户提供包括图文快印在内的产品视觉个性定制服务，定位于影像类产品市场及在线数字快印服务的快印公司。其照片冲印、照片书及个性定制产品类目销量遥遥领先对手，高居第一，是国内最大的影像处理、个性礼品定制服务网站及设计师平台。目前世纪开元公司经营状况良好，近三年收入复合增速约为70%，公司14 年营收7165.05 万元，净利润502.6 万元，15 年1-9 月营收8360.97 万元，净利润618.6 万元，公司实际控制人承诺：2015 年销售收入不低于人民币1.2 亿元，自2016 年起连续三年每年增速不低于50%。鼎龙爱视觉增资后，将与世纪开元在图文快印产业链及云印刷开展深入合作，充分利用世纪开元线上及中心工厂的现有资源优势及运营管理优势，共同布局线下快印店相关的业务。
    ■创新O2O 模式重塑图文快印行业，行业整合顺利进行中：分析见下页；
    ■新型彩粉及快印粉放量保障未来3 年业绩高增长：分析见下页；
    ■半导体国产化趋势确定，以CMP 切入半导体化学品市场有望再造一个鼎龙：
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    ■碳粉、半导体材料、云打印三大业务进展顺利，维持买入-A 评级：我们认为，公司的主业彩粉业务未来3 年内维持30%以上的增速，CMP16 年年中投产放量后将成为公司的业绩增长另一个有力的支撑。图文快印O2O 业务正常推进中，将与公司的碳粉和硒鼓业务相互促进，形成良性循环。公司从14 年下半年开始围绕现有业务的整合和其他新材料业务在积极布局，这些项目有望不断带来惊喜，我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.39、0.60 和0.88 元，维持买入-A 评级，目标价45 元。
    ■创新O2O 模式重塑图文快印行业，行业整合顺利进行中：国内印刷行业规模达万亿，图文快印作为其中的子行业规模也有千亿级别。目前我国图文快印行业特点是小而散，低质低价竞争激烈，对比发达国家规模化、品牌集中的运营模式，我国快印市场结构有待改善，随着整个文化产业的发展，未来具有个性设计、标准化生产能力的品牌快印企业将脱颖而出。公司经过一年多的大量调研后提出“互联网+中心工厂+窗口店”的全新国内图文快印商业模式，实现线上线下融合，b2b 和b2c 全覆盖。通过线上互联网平台导入流量，整合线下存量的快印店提供咨询服务推广的工作，建设区域中心工厂以保证统一标准、批量化生产降低成本。公司以整合行业内现有的存量资源为主，轻资产模式运营。目前该项目进展顺利，公司在长三角和珠三角区域已经开始布局。此次增资世纪开元意味着公司资源整合拉开大幕，后续整合将不断开展。
    ■新型彩粉及快印粉放量保障未来3 年业绩高增长：公司上半年受6 月淡季的季节性因素影响导致业绩增速放缓，根据最新跟踪的情况，碳粉的销量回升到正常水平，快印粉与载体的技术改进也在顺利进行中。随着国外市场拓展、新产品的持续开发以及快印粉放量将促进公司彩色聚合碳粉销量增长，未来3-5 年碳粉业务将维持30%以上的复合增长。在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下，公司未来彩色打印耗材业务空间巨大，公司作为全球彩色打印兼容市场少有的具备全系列耗材生产能力的企业，将享行业巨大的空间。
    ■半导体国产化趋势确定，以CMP 切入半导体化学品市场有望再造一个鼎龙：公司是中国新材料行业中为数不多的具有很强的研发和拓展能力的企业，从打印行业向其他行业转移是公司的战略之一。公司在挑选项目上要求苛刻，一直以来都在积极关注具有高技术壁垒，市场空间大，而国内尚无企业能够突破的项目。即将产业化的CMP 就是公司向半导体行业延伸的切入点，中国CMP 抛光垫市场几乎被陶氏垄断，在集成电路国产化大趋势下，公司CMP 抛光垫进口替代的空间大。目前CMP 抛光垫正处于产业化阶段，已组建由极强业内背景的研发、产业化和市场团队，工艺路线得到确认并完善，预计16 年年中产线将建成并释放产能。根据公司可研报告，CMP 项目一期10 万片，投入1 亿元，预计可实现4 亿收入和1 亿的净利润，后续再投资2000 万，即可扩产至50 万片，投入产出比高。同时，公司在进行的半导体行业项目研发包括各向异性导电胶带和晶圆保护胶带等。
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