2015中期业绩增长16.39%，略低于预期。公司2015年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.95亿元、7283万元，分别同比增长14.21%、16.39%，基本EPS为0.165元。Q2营业收入、业绩分别同比下滑2.4%、1.4%，低于我们的预期。
    产品销售分化。（1）彩色碳粉营业收入增长45.15%。公司已在国内外建立起广泛的彩色碳粉经销渠道，拥有天威、名图、科力莱、纳斯达等国内一线硒鼓企业客户。本期公司向非惠普系列打印粉、高速快印粉等领域有所倾斜，二者实现营业收入2237万元，同比增长327%。受制于产能及市场因素，本期碳粉销售增速低于预期。（2）硒鼓销售收入增长24.74%。子公司珠海名图强化国外市场开发，本期销售量同比增长29%，符合预期。（3）次氯酸钙贸易收入下滑27.55%，和公司战略调整有关。（4）电荷调节剂、显色剂等收入下滑。上半年人民币汇率依然坚挺，公司相应产品出口受到不利影响。目前人民币已大幅贬值，预期公司电荷调剂剂、硒鼓出口业务将加快恢复或增长。
    盈利能力提升，期间费用增速较快。本期公司综合毛利率为34.4%，同比增加3.1个百分点，主要受益于高毛利率产品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛利率业务-贸易收入下滑，占比下降所致。此外，公司本期期间费用增长38.3%，费用率提高2.3个百分点，主要因为公司加强了研发投入以及强化了产品市场开发，费用支出较高所致，这一定程度上拖累了业绩表现。
    内外发力+启动新模式，助力新成长。（1）彩色碳粉二期年底前投产，提供业务增量。（2）CMP抛光垫项目预计2016年中期投产，人才、技术和市场具备，产品销售有保障。（3）外延方面，公司将继续深化打印耗材产业链延伸，后续产业整合值得期待。（4）快印O2O：通过自建和产业整合，拓展快印市场，迈入新蓝海，创造新的增长点。
    维持“强烈推荐-A”。依托大平台，打造起打印耗材一体化产业链，竞争优势突出；切入抛光材料领域，拓展发展空间；切入快印O2O领域，迈向新蓝海。预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.52元、0.65元，目前股价动态估值53倍。
    风险提示：市场开拓风险；项目进度延迟风险；汇率风险。