在考虑川云公司在2016 年并表带来的业绩增厚和股本摊薄的情况下，我们预计公司2015、2016 年实现净利润116.09 亿元（YOY-1.87%）、195.42 亿元（YOY+68.34%），EPS0.70、0.89，当前A 股价对应2015 年、2016 年PE 为19X、15X，维持“买入”的投资建议。
    资产收购方案：公司拟以12.08 元/股发行35 亿股，另外支付现金374亿元，合计出资797 亿元收购三峡集团、四川省能源投资集团有限责任公司及云南省能源投资集团有限公司持有的金沙江川云公司100%股权，同时承接川云公司原有债务合计1297 亿元。另外，公司将非公开发行股票募集不超过241 亿元配套资金。
    标的公司情况：川云公司资产为溪洛渡、向家坝水电站，溪洛渡水电站18 台总装机容量为1260 万千瓦，向家坝8 台总装机容量为600 万千瓦，本次交易将增厚公司总装机容量73.58%。川云公司核定全年发电量为878 亿千瓦时，相对于公司2014 年发电量1166 亿千瓦时增加约75.30%，装机规模及发电量显著提升。溪洛渡、向家坝自2014 年6 月和7 月投产，2014 年营业收入228.30 亿元，净利润为73.31 亿元，净利润率为32%。
    推出高分红方案：公司计划推出高比例分红方案，如本次交易成功实施，公司拟修改《公司章程》，约定对2016 年至2020 年每年度的利润分配按每股不低于0.65 元进行现金分红；对2021 年至2025 年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。
    三峡集团增持计划：为避免公司股票复牌后非理性波动，三峡集团将在公司股票复牌后6 个月内，根据二级市场情况择机增持长江电力股票，增持金额累计不超过50 亿元。
    盈利预测：本次交易完成后，本公司将实现“溪洛渡—向家坝—三峡—葛洲坝”四级电站联合调度，提升整体发电效益，但流域来水的不确定性可能对公司经营效益造成一定的影响。在考虑川云公司在2016 年并表带来的业绩增厚和股本摊薄的情况下，我们预计公司2015、2016 年实现净利润116.09 亿元（YOY-1.87%）、195.42 亿元（YOY+68.34%），EPS0.70、0.89，当前A 股价对应2015 年、2016 年PE 为19X、15X，维持“买入”的投资建议。