17 年成立全国统一的碳交易市场有望提高市场交易量，2020 年我国企业节碳量有望参与国际交易。我们分析，11 月底巴黎联合国气候变化大会将引起市场对碳资产业的关注，国网内部巨大可开发市场有望直接促进碳资产业务爆发。
    推进国企改革，武汉南瑞资产注入获证监会通过
    大股东注入武汉南瑞，国网公司持股增加，已通过证监会审核。武汉南瑞在高压测试计量、节能工程、复合新材料等领域有丰富的科研和工程经验，将对原有节能业务、电建运维业务和配变业务进行补充加强。公司对武汉南瑞实现2015-2017 年净利润分别不少于 13,258.77 万元、14,838.36 万元和15,704.73 万元的承诺有信心，将对公司利润起到直接增厚作用。本次重组使公司在闲置土地、知识产权等国有资产处置方面，积累了国有企业资本市场改革经验，并且大股东国网电科院优质资产丰富，在深化国企改革的大背景下，我们预计，公司有望在现有业务链上继续推进发展。
    配网建设行动落地，配变招标量变大，公司主营配变产品直接受益从三季度开始，配网建设行动计划逐渐落地，配电变压器国网全年招标量接近50 万台，几乎是往年招标量的2 倍，并且三季度以来交货速度也在加快，公司订单今年有望翻倍。非晶变占配变的比例有提高的趋势，而公司的非晶变产品有30%以上的市场占有率。虽然产品毛利率在不断下降，但公司产品链完善具备行业比较优势。我们预计，随着十三五期间配网建设行动计划的不断落地，公司主营配变产品未来3 年内将直接受益。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司作为我国配电变压器的主要厂商，短期看好国家稳增长配网投资带来的业绩增长，长期看好公司在碳资产业务的布局优势。预计2015～2017 年EPS分别为0.29 元、0.33 元与0.37 元，对应当前股价PE 为50X、44X、39X，维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示
    配网投资不达预期；资产重组存在不确定性；碳资产业务推广不达预期。