投资要点
    增发收购草案与预案的主要内容相差不大
    根据公告的增发收购《草案》，交易标的交易价格为11.30 亿元，较2014 年12月18 日公告的《预案》中交易标的估值微增0.97%；发行价格10.22 元/股，与《预案》相关内容一致。交易完成后，国网电科院对公司的持股比例将从25.43%提高至31.51%。
    重组符合公司发展战略，将利好业绩增厚
    本次交易标的下属企业包括：襄阳绝缘子、南瑞通用、巴西公司、电力工程公司，交易完成后，将为公司新增复合绝缘子、电网智能运维、节能工程服务等业务，我们认为，这将与公司原有的配电变压器、节能服务、运维等业务形成良性补充与协同效应，且符合公司“一体两翼”发展战略：以一次中低压设备为主体，以节能和运维为两翼，加快布局碳资产行业。国网电科院承诺，标的资产2015～2017 年实现的净利润分别不少于13,258.77 万元、14,838.36 万元和15,704.73 万元，相当于公司原有资产2014 年净利润的46%、52%、55%。
    盈利预测及估值
    暂不考虑增发重组实施，我们预计，当前股本下，公司于2015～2017 年将分别实现EPS 0.275 元、0.33 元、0.38 元，净利润分别同比增长20.0%、20.9%、12.8%，对应72.1 倍、59.6 倍、52.8 倍P/E。如年内完成增发重组，考虑业绩摊薄效应及标的资产业绩承诺兑现预期，我们预计增发后，公司于2015～2017年将分别实现EPS 0.35 元、0.415 元、0.46 元，对应56.6 倍、47.8 倍、43.1倍P/E，EPS 分别增厚0.075 元、0.08 元、0.085 元。给予“增持”评级。
    风险提示
    资产重组进程存在一定不确定性；节能、碳资产等新业务拓展或不达预期。