投资要点
    布局存储全产业链，打造第一梯队。公司定增800 亿元主要用于：12 万片/月的Flash 晶圆产能（600 亿）+台湾力成科技25%股权（38 亿）+产业链上下游公司收购（162 亿）。定增后形成全产业链IDM 布局：上游设计（西安华芯）+中游制造（本次定增募投）+下游测封（台湾力成）。本次定增前中国Flash 产能占全球几乎为零，预计公司满产后项目满产后占全球产能10%左右，进入全球存储第一梯队。
    存储进口替代空间极大。2014 年国内存储市场规模2400 亿元，占全球市场29%，预计未来5 年国内存储市场复合增速达10%，到2020 年国内存储规模达到4000 亿元规模。目前Flash 三巨头为韩国三星、日本东芝和美国闪迪，14 年合计占市场份额70%以上，而国内的占比几乎为零。预计公司项目满产后占全球产能10%左右，远没有达到进口替代的天花板，国产化提升空间极大。
    员工持股锁三年，彰显信心。本次定增员工认购金额10 亿元，锁定期36 个月。这不仅有助于长期的员工激励，同时也彰显出核心团队对公司未来发展的信心。
    重申推荐评级。预计15-16 年EPS 为0.61 和0.91，给予60 元的目标价，对应16 年PE 为65 倍。国内IC 龙头无需多言，同时作为紫光系唯一的IC 上市平台，未来集团资产注入和上下游并购的逻辑也非常明确，继续给予“推荐”评级。
    风险提示。低位增发摊薄原股东权益，未来存储产业进入价格战