预计2015年、2016年公司EPS分别为-0.30元、0.71元，对应市盈率分别为-58.00倍、24.51倍，目前行业正处于底部，公司一体化的模式业绩弹性大，将率先受益于未来行业拐点的来临，维持“增持”的投资评级。
    事件:
    圣农发展(002299)公布2015年三季报。公司实现营业收入50.60亿元，同比增长9.68%;归属于母公司所有者的净利润-3.49亿元，同比减少-376.00%;基本每股收益-0.34元。
    点评:
    以量补价。公司鸡肉销量同比增加22.38%，而销售价格同比下降10.36%，受价格持续低迷拖累，公司营收仅增长9.68%。
    价格下跌、成本上升削弱盈利能力。公司毛利率为0.18%，同比下降了10.09个百分点，原因一是价格下跌，二是薪酬等成本上升。
    扣除营业外收入后公司仍亏损。一季度公司归属于母公司净利润亏损1.95亿元，二季度亏损1.58亿元，三季度则实现盈亏平衡（0.04亿元），然而扣除营业外收入0.78亿元后，公司三季度仍处亏损。
    现金较充裕提升抗风险能力。向KKR定向增发后，公司净资产增加，同时大规模偿还有息负债，使得资产负债率（47.36%）较年初下降了16.36个百分点。公司经营活动现金流净额为2.67亿元，保持净流入，体现公司较强现金获取能力，提升公司的抗风险能力。
    行业形势有望好转。当前行业淘汰产能仍在继续，而恢复美国祖代鸡进口短期内较难实现，产能的压缩奠定了行业未来长期的景气度。
    维持“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为-0.30元、0.71元，按10月30日收盘价17.40元计算，对应市盈率分别为-58.00倍、24.51倍，目前行业正处于底部，公司一体化的模式业绩弹性大，将率先受益于未来行业拐点的来临，维持“增持”的投资评级。
    风险提示：行业产能淘汰力度不如预期的风险。