在增长来源上，城镇化是行业需求增加的主要来源，但公司产品层次与该部分需求匹配度有限；一线城市需求由新增向更新过度，公司受益较大，前三季度中怡康数据中虽一线城市增长有限，但考虑到电商渠道其仍有较大增长；在公司渠道下沉战略下三四线城市得以快速发展，是公司未来增长的重要来源。
    毛利率虽不断提升，但仍有空间
    前三季度公司毛利率与去年同期比上升较大，主要原因有三点：电商渠道占比提升；原材料价格低位；渠道下沉并未降低公司均价。短期来看上述三点逻辑仍未改变，毛利率虽然较高也仍有上升空间。公司电商渠道以京东和天猫为主，二者占比在80%左右，由公司直接负责不经过代理商，其毛利率水平可达70%以上，在电商渠道占比接近30%的情况下公司前三季度电商渠道增长仍达到70%以上。
    聚焦厨房领域，配套产品值得期待
    公司当前产品涵盖厨房七件套，除烟灶消外，微波炉、烤箱、蒸汽炉、洗碗机等产品也均有配套销售，但推广力度不大。公司未来经营战略跨行业多元化概率不大，但其他厨电产品重视程度或将有所增加，尤其是烤箱在未来表现值得关注。
    渠道改革激发活力
    公司渠道改革进行顺利：公司推出代理公司“千人合伙人计划”，通过代理公司的合伙制改革刺激渠道积极性，与此同时公司推行经销商持股计划，将其与上市公司利益进行绑定，进一步激发代理商潜力；渠道下沉方面公司通过推荐和持股的方式分拆代理商，在保证原代理商利益的情况下拓展市场广度，专卖店数量得以大幅增加。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司长期增长态势确定，《2014 年度报告》公司重提三年三个目标（三个30%，复合增长率、市占率和超越主要对手），在2013 年基础上顺延一年，显示公司增长信心；公司分红率较高，2015 年分红率在30%，且意欲进一步增加；员工和经销商持股计划为未来持续增长增添砝码。我们预测15-16 年EPS 为1.68、2.23 元，对应PE为23 和17 倍。维持强烈推荐评级。
    四、 风险提示：公司渠道改革风险，行业需求波动