前三季归母净利润同比下滑48%，好于原业绩预告（-70%~-40%）中值，符合预期。
    毛利率环比改善，预计第四季度业绩持续回升
    第三季度毛利率同比下降1ppt 至20%，但环比回升3ppt，判断为高毛利扬声器产品占比有所提高，扬声器与音箱产品结构调整初显成效；此外，公司积极推进生产线自动化升级以降低人力成本，提升生产效率，预计公司盈利水平将持续回升。考虑到下半年为公司传统销售旺季，判断第四季度业绩会持续向好。
    公司预计2015 年营业收入小幅增长，但综合毛利率同比下滑，归母净利润变动区间-50%~-30%，即4628 万-6479 万，符合我们的预期，主要原因：1）高毛利电池产品减少。2）为增加产品竞争力，投入较多费用用于云音响、扬声器、锂电池等产品研发。3）锂电池正极材料及工业地产业务处于培育期，投入费用用于相关子公司的运营管理。
    转型成长逻辑不变，静待业绩释放
    公司为OEM/ODM音响代工龙头，音响类主业有增长，转型新主业值得期待。
    8 月筹划定增重点投入扬声器项目，预计扬声器新品的放量将带来明后年较大业绩弹性，报告期内非公开发行股票事宜已获证监会受理。锂电池及工业地产项目处于起步阶段，判断今年底至明年初将加大培育力度并加快进度，后继将成为新的盈利增长点。
    风险提示
    外汇及利率风险；新业务推进不达预期的风险盈利水平改善，静待业绩释放，维持“买入”评级
    预计2015-2017 年净利润分别为5024/9183/21017 万，摊薄EPS 分别为0.12/0.18/0/42 元，当前股价对应的PE 分别为103X/67X/29X。维持“买入”评级。