第三季度收入同比增长3.35%，归母净利润增长9.13%，2015 年第一、第二季度收入分别同比增长7.05%，24.24%，归母净利润分别增长-14.23%，8.51%。我们认为前三季度业绩增长略稳健，15 年快速的投浆量增长（预计增长30%左右）还未体现在业绩上，还需观察四季度情况。另外，今年疫苗业务与去年相比预计下滑较大，也影响了整体业绩。
    三费控制良好。Q3 营业成本1.89 亿元，同比增长5.27%，销售费用3279 万元，同比降低20.15%，管理费用6484 万元，同比增加14%，财务费用-11207 万元，同比下降105.38%，
    公司上游浆源扩大，未来业绩增长可期。上游浆源数量是血液制品企业的核心竞争力，华兰生物（2014 年报）有单采血浆站16 家，2015 年4 月份重庆市卫生计生委批准重庆公司在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立6 家单采血浆站分站，公司10 月9 日和10 月28 日分别公告开县和巫溪分站获得单采血浆许可证并开始采浆，随着其他分站的建成开采，上游浆源打开将有力地缓解血液制品紧张的局面，预计今年公司在新建浆站方面还将继续努力拓展。
    疫苗领域有望打开国际市场。控股子公司疫苗公司流感病毒裂解疫苗通过世界卫生组织预认证，纳入联合国相关机构采购目录，公司国际影响力提升。未来若疫苗国际市场打开，公司作为国内最大的流感病毒裂解疫苗生产企业，疫苗业务业绩将进一步提升。
    公司布局单抗战略，单抗研发平台已建立。阿达木单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗和曲妥珠四个单抗完成临床前研发，向国家食品药品监督管理总局递交了临床研究申请并被受理。单抗研发平台已建立，未来会有更多的产品申请临床批件。
    继续维持“买入”评级。我们看好公司作为血液制品行业龙头企业，具备血制品两大核心——强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线，预计2015-2017 年EPS1.04 元、1.29 元、1.59 元。考虑到公司所处血液制品行业，可以给予2016 年40X 的PE，目标价52 元。给予“买入”评级。
    不确定因素：（1）新批浆站时点；（2）浆源开拓情况。