Q315业绩分析：航空主业平稳增长、成本费用下降等推动业绩高增长
    3季度，公司起降架次、旅客吞吐量分别同比增长5.5%、8.6%，保持平稳增长；营业收入同比下降1.2%，我们预计因为货运公司基本停业所致，若剔除该业务，营业收入或同比增长超过10%。3季度公司营业总成本同比下降11.7%，其中营业成本同比下降7.2%，我们预计主要源于货运公司基本停业、折旧额同比基本持平、人工成本和维修成本同比增幅或继续缓慢；此外，3季度销售费用、管理费用分别同比下降25.6%、3.9%。
    展望：产能仍富裕、短期资本开支有限，ROE有望持续提升我们预计：2015年公司航站楼产能利用率或达72%，产能依然富裕，2018年前将没有大的资本开支，公司ROE有望持续提升；2019年，公司或开始建造产能为1000万人次的卫星厅，资本开支约为20亿元。我们预计，2015年公司业绩有望同比增长超过40%，2016/17年业绩或保持较快增长（24%/17%）。
    估值：上调盈利预测，下调目标价至11.5元，维持“买入”评级
    我们2015年营业成本增速预测由3.5%下调至1.7%，从而2015-2017年盈利预测0.18/0.23/0.27元上调至0.2/0.24/0.28元。
    基于瑞银VCAM工具（无风险利率由3.55%增至4.5%，beta由0.8增至0.9，WACC由7.6%增至9%）通过现金流贴现法得出目标价11.5元（原：12元）。维持“买入”评级。