投资要点：
    投资建议：关注携手阿里后线上业务协同成效，长期看点在于互联网生态群建设进展，维持目标价25 元、增持。随着电商行业增速收敛，行业竞争也逐渐演化成阿里+苏宁与京东+腾讯的集团之争，单纯价格战细化至综合营销比拼。对苏宁而言，在新格局中逐渐提升市场份额进而辅助生态圈建设更为重要，尤其在自营B2C 领域。考虑互联网营销继续加强，下调2015 年EPS 预测至0.12 元，维持2016/2017 年预测0.07/0.11 元不变。
    线上业务高歌猛进，线下同店增速放缓。1-9 月易购自营实现销售245.7 亿、同比增长57.5%（3Q 为36.2%），开放平台销售67.66 亿，助线上总规模达313 亿、同比增长80.6%。受凉夏及门店改造影响，同店放缓至3.63%。拟作价25.88 亿将PPTV68.08%股权转让至苏宁文化，预计将增厚净利润10.4 亿元。苏宁继续发力互联网建设（PC+移动端），目前SKU 数已提升至1500 万，开放平台商户数近2.3 万，9 月移动端订单占比已提升至58.5%。
    阿里巨资入股佐证转型成效，双十一成为重要测试窗口。苏宁互联网转型已度过线上线下磨合期，体现为线上销售高速增长、互联网生态更加丰满。阿里以15.23 元/股购20%股权佐证互联网业界对苏宁转型路径及阶段的认可，本次双十一将首度联手阿里，未来合作有望逐渐深化到互联网金融及大数据分析等层面，并有效提升苏宁物流及门店运营效率。公司更加注重商品供应链建设，跨境电商将是未来重要发力点，十三五期间政策性红利有望持续释放。
    催化剂：与阿里达成更深层次合作；互联网金融题材热络；风险提示：管理摩擦导致双方合作效果不佳；PPTV 持续亏损