公司前三季度净利润同比增长36.7%，较中报时点涨幅（80.1%）有所收窄。其中，第三季度单季度净利润为18.9 亿元，同比下降27%，主要是因为6月以来股市杀跌拖累投资收益。
    股灾影响见底，无碍全年业绩高增长。由于较高的权益类持仓，公司业绩对股市表现较为敏感。第三季度投资收益受6 月以来股灾冲击较大，根据我们的测算，股灾对公司的总体影响约为-60亿元左右，其中，对净利润影响约-13 亿元，对浮盈影响约为-47亿元。考虑到10 月以来股市逐渐企稳、债市持续走强，第四季度投资收益有望回升，预计全年净利润仍将保持50%左右高增长，浮盈也将有所回升。
    高杠杆加强业绩弹性，ROE 领先同业。公司第三季度末杠杆倍数为11.67，为同业最高，在高杠杆的推动下，公司前三季度ROE 达到16.84%，领先同业。预计未来公司的高杠杆属性将利好业绩弹性。
    代理人准入限制放开将持续推动新单增长。2015 年上半年公司新单保费收入为393.3 亿元,同比增长31.8%，同时新业务价值为34.5 亿元，同比增长43.2%。下半年代理人准入限制放开将持续推动新单增长，预计全年新业务价值保持40%以上的高增长。
    盈利预测及投资建议
    受股灾拖累，公司三季度业绩增幅放缓。随着股市企稳，公司第四季度投资收益有望回升，预计全年业绩仍将保持50%左右高增长；代理人准入限制的放开将推动全年新业务价值维持40%以上的高增速。考虑到公司全年业绩有望超出市场预期以及业绩的较高弹性，估值向上空间较大。预计15~17 年EPS 分别为3.07，4.32 和5.48 元。目前公司15PEV1.3 倍，估值处于较低水平。我们认为公司合理估值为1.5 倍15PEV，对应目标价48 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示
    1. 长期低利率环境对投资端的不利影响
    2. 分红险费改对分红险利润率的压力