前3 季度销量同比回落5%，吨煤净利20 元/吨
    公司前3 季度实现煤炭产量808.06 万吨，同比微降0.5%；完成煤炭销量733.27 万吨，同比下降5.22%，其中3 季度煤炭销量250.78 万吨。
    公司前3 季度吨煤售价224 元/吨，同比下降25%或76 元/吨；吨煤成本172 元/吨，同比下降22%或49 元/吨（2015 年暂停征收10 元/吨的安全费用）；吨煤净利20 元/吨，同比下降36%或12 元/吨。
    定增项目竣工验收，或在年内贡献利润
    公司2015 年2 月完成定增，按照8.01 元的股价，增发4.2 亿元，募集资金34 亿元，主要用于投资白银热电联产项目（两台2
    35 万机组）和魏家地矿扩建项目（产能从200 万吨提升至300 万吨）。
    白银热电联产项目1 号于10 月27 日顺利通过168 小时满负荷试运行；我们预计2 号也将于供暖期前建成。魏家地煤矿扩能改造项目目前尚处于竣工验收阶段，预计今年底投入运行。
    预计公司15-17 年EPS0.20 元、0.20 元和0.24 元
    公司是甘肃省第二大煤炭企业，但却是最大的省属煤炭企业。我们预计集团可以通过国企改革，转型为全省的能源控股平台，整合甘肃省的煤炭资源。公司目前股价较增发价格高7%，且估值优势不明显，且股价维持“持有”评级。
    风险提示 ：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。