13 年业绩同比微降4.2%
    公司13 年实现净利润4.3 亿元，同比回落4.2%，折合每股收益0.6元。其中单季度EPS 分别为0.15 元、0.13 元、0.16 元和0.15 元。
    13 年收购集团的资产，预计14 年净利不低于2.57 亿元
    公司13 年收购集团的5 个煤矿及辅助系统；上述资产，2013 年净利润3.93 亿元（高于业绩承诺的3.91 亿元）。其中，5 个煤矿净利润5.31 亿元（高于业绩承诺的4.72 亿元）；推算生产辅助系统亏损1.38 亿元，公司原有的王家山煤矿13 年盈利0.35 亿元。
    5 个煤矿2014 年的承诺净利润为3.95 亿元；假设生产辅助系统2014年经营状况同比持平，推算全部收购资产2014 年净利润不低于2.57 亿元。
    13 年4 季度煤炭销量环比增长92%，应收账款大幅增加
    公司13 年煤炭产销量为1038 万吨和1050 万吨，同比分别回落1.6%和增长7.0%；销量增加主要是消耗了部分库存。受供暖旺季影响，13 年4季度销量386 万吨，环比增长92%；推动13 年4 季度收入和成本环比分别增加80%和123%，也导致公司应收票据环比增加5.7 亿元。
    13 年公司吨煤售价及生产成本均下降6%
    公司13 年公司吨煤售价仅回落6%；公司13 年吨煤生产成本为282.7元，同比回落6.4%或20 元/吨，主要由于公司自13 年2 季度起将安全生产费由原先22.4 元/吨下调至10 元/吨。
    公司内生增长有限
    公司内生增长有限，其中增量主要来自于魏家地矿扩能（由200 万吨提升至300 万吨）预计未来产量将基本维持在1000-1100 万吨左右水平。
    预计公司14-16 年EPS0.40 元、0.29 元和0.30 元
    我们预计公司14 年的业绩稳定性较强，但估值优势不明显，给与至“持有”评级。
    风险提示：部分煤矿生产年限较少，煤价波动超过预期。