公司已经完成2012-15 年期间的业绩承诺。
    14 年产量同比增长4%，吨煤售价同比降4%
    公司14 年煤炭产量分别为1085 万吨，同比增长4.5%。公司销售费用6562 万元,比上年同期增加116%,主要是因为销售结构调整。公司管理费用2.7 亿元，同比减少19%，相当于吨煤节省7 元/吨。
    14 年吨煤完全生产成本同比降降14%，15 年暂停征收安全费用公司合同煤占比较高，因而14 年吨煤售价仅回落3.9%至375 元/吨；吨煤完全生产成本为244 元/吨，同比回落14%，主要由于14 年塌陷补偿费不再提取,且安全费用从2013 年2 季度开始由22 元/吨降到10 元/吨。由于储备充足，公司2015 年暂停征收安全费用。
    预计2 个募投项目均将在2015 年投产
    公司2015 年2 月完成定增，按照8.1 元/股的价格，增发4.2 亿元，募集资金34 亿元，主要用于投资白银热电联产项目和魏家地矿扩建项目。
    预计白银热电两台2*35 万机组将于2015 年供暖季开始前建成，达产后的年燃煤需求200 万吨。魏家地矿产能由200 万吨提高到300 万吨，预计2015 年上半年完成。预计从2017 年开始，资源濒临枯竭的红会四矿、宝积山矿将会陆续关掉，两矿合计产量100 万吨/。
    预计公司15-17 年EPS0.26 元、0.26 元和0.27 元
    公司是甘肃省第二大煤炭企业，但却是最大的省属煤炭企业。我们预计集团可以通过国企改革，转型为全省的能源控股平台，整合甘肃省的煤炭资源。公司估值优势不明显，维持“持有”评级。
    风险提示：公司近两年煤价降幅低于行业平均，募投项目进展低预期。