公司代理买卖证券业务净收入29.63亿元，环比-39%，平均佣金率继破3%%后继续下行至2.71%%，二季度值为2.8%%。市占率在佣金率仅为行业平均佣金率5.39%%一半的同时继续保持行业领跑，高达8.79%，环比微幅降低。经纪业务收入占比进一步提高至57%，环比再增长7个百分点。后市佣金率底部和经纪业务利润率仍未市场关注焦点，3季度因外部接入问题遭监管处罚短期内并未明显影响公司经纪业务表现，目前公司经纪业务表现仍好于预期。
    信用业务伴生经纪业务平稳发展。公司三季度利息净收入9.02亿元，环比-47%。其中两融市占率今年以来从高点6.4%持续回落，三季度末降至5.36%，但仍保持在行业第一梯队；股权质押业务表现相对更好，季末规模983亿元，市占率小幅提升至6.27%，高居行业第三。
    自营业务权益类配置处于行业中枢水平，收益表现尚可。公司三季度自营业务收入8.14亿元，环比-62%。公司环比业绩好于行业水平，我们认为公司权益类配置上相对侧重对冲、量化、套利、高频等方式，风险敞口相对较低。
    投行业务收入占比减少，市场占比靠前。公司三季度证券承销净收入2.71亿元，环比-35%。公司持续专注于并购重组方向，增发项目同样斩获不俗，投行业绩环比虽明显下降，但同比持平仍令人眼前一亮。
    我们维持对公司长期强烈推荐的评级。基于：我们看好银根持续宽松下市场交投活跃；公司平价券商战略结合大数据技术表现好于预期；金控平台搭建逐渐深入细化；三季度业绩环比下滑程度好于预期；我们认为券商最悲观时期已经过去，流动性推动行情下，配置价值显著。预计2015-16年EPS为1.37元和1.00元。
    风险因素：行业整肃、监管处罚、创新业务发展低于预期、混业经营。