公司 2015年前三季度营收约31.0 亿（同比-23.14%），归属净利润约1.66 亿（同比+10.30%），略低于预期。我们预计2015 年全年归属净利润同比增5%-25%，考虑到业绩增长略低于预期，下调利润预测，按照股票期权行权后的最新股本预测2015/16 年EPS0.60/0.76 元（原0.63/0.82 元），考虑到公司可能的国企改革和正在推进的工业机器人业务转型，维持40 倍估值，下调目标价至24.0 元，增持评级。
    订单下滑边际改善,业绩或进入稳定上升通道。公司管理能力突出，2015年前三季度经营性现金流量净额约4.16 亿元（同比+122.69%），应收账款约3.50 亿元，占总资产比重9.93pp（同比-9.64%），显示了良好的回款能力。2015 年前三季度签署订单约35.9 亿元（同比-37.95%），较2015 年中期订单同比下降幅度收窄4.44% 。良好的管理能力有望助公司业绩进入稳定上升通道。
    核心造纸企业联合“走出去”，机器人业务料将开拓国际市场。2015 年10 月，公司旗下“中轻国际”与中国造纸工业两大巨头“中国纸业”及“中冶国际”共同签订《关于促进我国制浆造纸技术及装备向国外发展的战略合作协议》，共同促进我国制浆造纸企业优质产能进入国际市场，公司2015 年非公开定增发行完成后长泰机械将成为公司控股子公司，作为国内造纸完工段装备制造龙头的长泰机械料将大力开辟国际市场。
    风险提示：非公开定增发行未通过、转型进展不及预期、订单不及预期