其中Q3 营业收入64.92 亿，同比增加9.29%；Q3 归母净利润-0.36 亿，同比下降164.70%。公司净利显著下滑的原因主要系毛利率下降且期间费用增长较快，具体来看长期待摊费用增加6056 万元，促销费增加4972 万元，财务费用增加4948 万元，租赁费增加3319 万元。其中Q3 单季度归母净利润为-3572.19 万元，费用总额同比增加11039 万元。
    ■毛利率减少1.2 个百分点，费用管控合理。报告期内公司毛利率为16.61%，同比减少1.2 个百分点。期间费用率为14.90%，同比减少0.29 个百分点，其中销售费用率为11.43%，同比减少0.23 个百分点；管理费用率为2.47%，同比减少0.29 个百分点，但绝对值增加2678 万，主要系职工薪酬、长期待摊费用摊销增加所致；财务费用率为0.15%，同比增加0.23 个百分点，主要系公司定期存款减少引起利息收入下降所致；报告期内公司净利率为1.69%，同比减少0.44个百分点，主要系报告期内公司费用大幅增长所致。
    ■门店净增两家，百货毛利率同比增加0.37 个百分点。门店方面，1-9 月公司新开13 家，关闭11 家，期末总计297 家，建面共计199.59 万方；分业态收入来看，百货营收102.53 亿（占比45.37%），同比减少0.68%，毛利率18.97%，同比增加0.37 个百分点；超市营收75.03 亿（占比33.20%），同比增长3.75%，毛利率17.51%，同比减少0.77 个百分点。
    ■积极推动创新转型，集团体内资源丰富注入预期强烈。第一，关注集团资产注入。公司是重庆市国资委旗下唯一商业上市平台，平台资源稀缺。公司自7月24 日起停牌，目前商社集团已公告：本次重组标的资产主要是集团所属的非上市企业及相关资产。标的资产的行业类型为：汽车贸易、化工贸易、进出口贸易、房地产开发、家电维修、等，涉及资产范围较广。公司有望通过资产注入实现优化供应链、发展电子商务、布局消费金融和供应链金融，培育新的利润增长点，持续提升公司内在价值。第二，公司自身积极探索创新业务，一方面布局消费金融，设立马上消费金融公司；另一方面发力跨境电商采购。
    ■维持盈利预测，维持增持-A 评级：我们预计15-17 年EPS 分别为1.29 元、1.50 元、1.71 元 ，当前股价对应PE 分别为20 倍、17 倍、15 倍。
    ■风险提示：整体消费环境低迷