上半年雪山大索道接待游客93.96万人次（+56.54%），我们认为雪山大索道客流大幅增长一方面来自雪山索道跟印象丽江组合销售，另一方面更偏好舒适感的游客比重提升，导致公司前三季度毛利率同比增加1.67pct，另外，投资收益增加。 
    演艺受丽江千古情分流影响出现下滑，酒店业务好转尚待观察。受丽江千古情影响，15上半年公司印象丽江游客接待量首次同比下滑，但印象丽江在丽江地区扎根多年，演出深深融入丽江民俗文化特色获得认同，且能够与公司索道产品联合销售，同时丽江地区游客一直保持快速增长，今年前三季度游客接待量达2,360万人次，同比增长17%，我们预计公司演艺业务仍能保持龙头地位。公司13年新开业英迪格酒店和5596商业街市场培育期较长，加上地区高端酒店竞争激烈等因素影响，酒店业务短期未见好转。 
    公司全资控股龙悦餐饮，有望增厚公司业绩。龙悦公司成立于2011年初，主要经营业务为玉龙雪山游客综合服务中心项目，13/14/15H营收分别为424/2371/1379万元，净利分别为-1697/-993/31万元，经营状况不断改善，此次收购更加加强公司对龙悦公司的经营与管理，便于与其他业务协同，提升公司的经营业绩。  
    盈利预测及投资评级：目前索道和演艺是公司利润的主要来源，募投项目香香巴拉月光城项目、奔子栏精品酒店稳步推进，我们看好公司积极的外延式布局（泸沽湖、大理剑川），打造丽江、大香格里拉旅游圈，另外，公司玛咖项目前景广阔，以及存在国企改革预期；预计15-17年EPS为0.54/0.61/0.68元，维持"增持"评级。 
    风险提示：1）景区接待量下滑；2）新项目培育期过长。