Q3 公司营收增长116.97%，业绩增长95.11%，增速显著好于上半年。
    竹园并表及主业出境游业务增长推动公司业绩整体高增长
    公司前三季度业绩增长主要受竹园并表及原有业务加快增长驱动。据了解，前三季度，竹园贡献营收超20 亿元，贡献权益利润约4200 万元，若剔除竹园并表影响，公司原有主业营收及业绩增长约39%，Q3 单季增长约43%。前三季度，公司出境游批发零售业务增速表现靓丽；会展业务继续保持平稳增长。总体来看，公司前三季度毛利率较去年上升0.74pct，预计与毛利较高的零售业务占比提高有关（中报曾披露在天津及上海市场分别新增4 家和2 家门店），期间费用率上涨0.53pct，其中财务费用率上升了0.53pct，主要受汇兑收益下降以及借款增加所带来的利息支出增加所致；管理费用率微增0.07pct，销售费用率则微降0.08pct。
    分享行业高增长红利，全产业链布局有望持续丰富
    作为首家上市的民营出境游旅行社龙头，公司在未来有望继续分享出境游高成长红利。公司上市以来充分利用资本市场完善公司全产业链布局，报告期内，公司二度再融资募资28 亿打造出境游综合服务平台，并收购德国开元，加强对目的地市场资源的控制。同时，公司加码金融平台建设，分别参与设立寿险公司以及小贷公司，未来在旅游金融领域有望持续发力。此外，借助其所设立的旅游产业投资基金，有望获得更多优质旅游资源，完善并推动出境业务平台的构建（留学、移民、体育、医疗等）。
    风险提示
    汇率风险；市场竞争加剧；门店拓展不达预期；线上推广或布局不及预期。
    将持续受益于行业高增长，继续完善出境业务平台，维持“买入”考虑非公开增发预计15-17 年全面摊薄后EPS 0.44/0.60/0.75 元，对应15-16年PE102/76 倍。公司有望持续享受出境游行业高成长红利。同时，通过积极的资本运作，公司未来有望打造多渠道变现的出境生态圈，维持“买入”评级。