前三季度公司毛利率同比下降3.03 个百分点，其中第三季度毛利率同比下滑1.39 个百分点，环比上半年有1.48 个百分点的提升。由于收入的下滑与期间费用绝对额的增加，前三季度公司整体期间费用率同比上升0.87 个百分点。
    前三季度公司经营质量保持稳定良好态势，经营活动现金流量净额同比小幅下降1.08%，季度末公司应收账款较年初上升25.5%，存货余额较年初下降10.18%。
    受制于棉价、人力等成本刚性上升与海外需求的低迷，今年公司业绩面临一定的压力，从现有接单与实际盈利情况来看，预计全年表现平淡，明年起有望有一定好转（海外新增产能逐步释放和人民币贬值趋势），我们认为从长期来看，未来需求的企稳回升、人民币的持续贬值有望给公司盈利带来一定的改善空间，明年起海外相对低成本的面料和衬衣产能的陆续投放将为公司带来新的外延增长。
    我们始终认为公司是真正具有国际竞争力的中国高端制造企业之一，也是行业内少数未来有望保持稳健增长预期的公司之一，未来行业集中度与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素，海外设厂将进一步解决国内人工成本上涨给公司带来的压力从而带来衬衣新增产能的贡献。依托互联网对C2B 业务的探索从长期看也将给公司的股价和估值带来不一样的提升空间。后续股份回购的实施也将有利于公司股价的逐步企稳。
    财务预测与投资建议
    根据三季报，我们小幅下调公司未来3 年主营产品面料和衬衣毛利率水平，预计公司2015—2017 年每股收益分别为0.81 元、0.87 元和1.00 元（原预测为0.92元、1.03 元和1.15 元），参考纺织制造行业可比公司平均估值，给予公司2016年17 倍PE 估值，对应目标价14.79 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    外围市场需求疲弱、汇率波动和棉花价格波动对短期业绩的影响。