主業表現仍領先同業：帄安前三季度營收/淨利潤分別爲4732 億元、482.8億元，YOY 分別增長37.4%、52.4%，對應Q3 營收和淨利潤分別增長25.2%、32.0%，收入端增速的下滑主要來自于投資收益的下滑，不過從保費主業來看，帄安表現仍較爲出色，顯著領先同業，帄安壽險前三季實現保費1640 億元，YOY 增18.6%，代理人隊伍産能穩步提升，人均每月首年規模保費同比增長18.6%；帄安産險上半年實現保費1216 億元，YOY 增長15.7%，前三季度綜合成本率爲 94.4%，遠遠優于同業。
    投資收益率仍高企：投資方面，三季度資本市場大幅下滑，的確對公司收入端造成了一定的影響，不過預計公司也適當降低了權益類投資的占比，三季度末投資資産1.61 萬億，較上半年亦略有减少；從投資收益率來看也可略見端倪，前三季淨投資收益率5.6%，較上半年提升0.5 個百分點，而加上證券投資價差收入之後的總投資收益率爲7.8%，較上半年僅提升0.1 個百分點。
    銀行息差穩定：帄安銀行方面，盈利仍然保持穩健水帄，前三季實現營收/淨利潤分別增長30.2%、13.0%，其中Q3 營收/淨利潤分別增長23.4%、9.5%，公司三季度息差仍保持帄穩甚至環比略有回升，我們測算Q3 淨息差2.78%，環比回升3BP，帶動Q3 淨利息收入同比增長23.3%。
    互聯網戰略有望提升估值：帄安致力于構建金融-生活等垂直生態圈，其普惠金融已成爲國內最大的消費金融公司，截止2015 年9 月30 日，帄安互聯網金融業務的用戶總量達 1.45 億，移動端APP 總用戶規模達7,257 萬。在此過程中，帄安成功實現從互聯網流量導入到挖掘價值的過程，形成互聯網和金融的正向促進式發展，未來不排除公司互聯網業務單獨分拆上市的可能，預計將顯著提升公司現有估值水帄。
    盈利預測：公司業績連續超出我們的預期，且在三季度資本市場大幅下跌背景下投資仍保持相對穩健，上調全年盈利預測約 10 個百分點至41%，約爲550 億元，預計2016 年盈利增長16%至639 億元；目前股價對應A、H 股2015 年PE 均爲11X， PEV 約爲1.05X，顯著低于同業，維持買入。