2．我们的分析与判断
    （一）、业绩降幅逐渐收窄、盈利能力开始改善公司前三季度的收入和利润的降幅相较于上半年均有小幅度的收窄（上半年利润下降79%），经营状况在逐步恢复，呈现逐渐好转的发展态势。从利润率水平来看，三季度的营业利润率相比于二季度提高了1.3 个百分点，毛利率相比于二季度提高了5.5 个百分点。未来随着大项目落地进度的加快，公司的各项利润率水平有望继续提高。
    （二）、存货增加预示未来增长动力足
    从财务指标来看，公司的应收账款、应付账款、预收账款、预付账款等关键性财务指标均保持稳定，存货相比于6 月30 日进一步增加2.1 亿元，说明公司在为大量订单积极备货，未来业绩增长的动力较足。
    （三）、逐渐走出业绩低谷迎来行业春天
    受电网反腐、人事变动等因素影响，项目交货节奏变缓，公司的大部分订单难以顺利落地，造成公司的业绩降至近年来的低谷。
    但我们认为不理想中孕育着机会，许继集团截止到8 月份所获取的订单同比去年同期已经取得了6%的增长。且公司几大主要业务特高压直流、配电网、电动汽车充换电均将迎来行业春天：特高压直流最后两个月还将至少有两条线路会核准、海外直流（巴西、巴基斯坦等）的推进进度也在加速、今年新增的一批配网招标即将开始、国网今明两年将大幅增加对新能源汽车充电网络的投资力度，且公司还在与网省公司洽谈合同，未来有望为其承担输变电设备的运维检修工作，开始从设备商向服务商的转型，获取新的业务增量。我们认为在这些有利因素影响下，公司全年在订单上将取得不错的增速，订单结构相比以往也有所改善，特高压换流阀等高毛利率产品比重增加，从而为明后年的业绩高增长奠定基础。
    3．投资建议
    受行业整体因素影响，公司前三季度的经营业绩出现较大幅度的下滑，但降幅在逐季收窄，毛利率、利润率水平也在逐季改善。
    主营业务的外部环境也在加速好转，全年订单有望取得较快增长，为明后年的业绩高增长奠定基础。预计2015-2016 年公司分别实现每股收益0.60 元和1.00 元，维持“推荐”评级。