其他车运量下降导致第三季度客运量下降4.3%：公司前三季度客运发送量同比下降0.9%，上半年客运量同比增长1.1%，第三季度客运量同比下滑4.3%。分类别，城际列车、直通车、其他车前三季度发送量分别下降1.7%，3.0%及0.2%。上半年三类车发送量分别同比下降2%、下降2%，增长4%，而第三季度分别下滑1%、5%、6%。因此客运量的下滑主要是其他车运量的下滑。综上，我们预计三季度客运收入小幅下降。
    货运量降幅收窄，提价增加货运收入；委托运营业务提高其他运输收入：前三季度货运量同比下降7.2%，其中三季度同比下降1.6%，货运量同比降幅逐渐收窄，受今年年初货运提价影响，预计货运收入有望实现正增长。
    此外，公司为广深港铁路、广珠城际和厦深铁路等提供的铁路运营服务工作量增加，同时新增为赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路提供铁路运营服务，公司铁路运营服务收入大幅增长，从而提高其他运输收入。以上两个原因可能导致公司在客货运量均下降的情况下，收入实现同比增长1.89%。
    成本控制良好，三费明显下降，营业外支出减少：第三季度公司总营业成本基本与去年持平，其中营业成本同比增长1%，销售费用同比下降67.69%，管理费用同比下降14.74%，财务费用由正转负、收益575 万元；资产减值损失为-475 万元。此外营业外支出同比下降34%。在收费微增的情况下，有效控制成本费用使公司利润大幅提高。
    投资策略：广深铁路作为铁路总公司三大融资平台之一，未来在中国铁路提高资产证券化道路上将承担着重要任务，我们预计广铁集团下的优质高铁资产，例如广深高铁，将成为未来资产注入的储备项目。此外，广深铁路土地多元发展也是未来值得期待的拓展方向。基本面方面，虽然公司面临着货运量下降及高铁分流等多种负面影响，但是公司积极拓展新业务，增开跨线动车、承接委托运营业务，同时积极控制成本，提高公司业绩。
    我们维持“增持”评级，预计2015-2016 年EPS 为0.16 元、0.14 元。
    风险提示：铁路改革进程未定，铁路运量与宏观经济较为相关。