毛利率较去年同期提高2.8个百分点至12.7%，主要由于主营业务动车维修费用减少以及其他业务毛利率的提高。此外，公司的管理费用同比下降5%，财务费用也大幅下降，进一步带动了净利润的增长。
    客运量保持稳定，货运量下降压力仍大
    上半年公司客运量同比增长1%，其中，广深城际铁路和长途列车客运量分别下降2%和增长4%。但广深城际列车的客运收入同比增长5%，我们认为这得益于公司自2月1日起在广深线增开广州东至潮汕间跨线动车组，实现广深城际铁路和厦深高铁的连通，从而带动了客运收入增长。上半年公司货运量同比下降10%，与全国铁路货运量疲弱趋势一致，我们认为短期内或难有明显改善。
    期待客运运价调整和铁路土地开发催化剂
    我们2015年盈利预测较一致预期高出26%，由于我们假设今年长途列车客运票价上调15%（客运票价21年未调整，参考货运每年调价幅度10-17%）。我们期待铁路实施土地综合开发的详细措施出台，而公司有望受益。管理层表示目前公司在土地开发方面的工作集中在地皮测量，下一步需要和当地政府和铁路局协调，以待形成系统的开发方案。
    估值：维持目标价8.39元和“买入”评级
    我们长期看好公司，公司有望成为铁路客运运价改革和铁路综合土地开发的最大受益者。我们维持目标价8.39元，目标价基于VCAM模型（WACC7.9%），维持公司“买入”评级。