净利润增长主要是去年同期处置非流动资产造成当期亏损1.02 亿元所致，但扣除非经常性损益后净利润仍增长18.1%，主要得益于公司上半年成本控制得当，超出我们的预期。
    客货运业务小幅下滑，铁路运营等其他业务继续发力。报告期内公司客运业务收入同比下降0.41%，主要受高铁分流影响；尽管年初铁路货运提价，但受铁路货运量下滑影响公司货运收入仍同比下降3.55%；报告期内公司为多条铁路提供运营服务获得营收12.84 亿元，同比增长33.55%，继续保持高速增长；此外公司还开展列车维修、餐饮、商品销售等其他相关业务，获得其他业务收入4.77 亿元，同比增长12.73%。公司目前除客货运业务外的其他业务营收占比已接近一半，该部分业务对客运量与货运量的依赖较小，未来有望成为新的利润增长点。
    拓展多元经营业务，未来看点土地开发。公司核心客运站广州站与深圳站均位于市中心，具备很高的商业开发价值，公司目前也在推进深圳东站、深圳东站公寓楼、石龙新旧客站配套经营场地以及塘头厦车站场地的开发和招租工作；此外公司还在探索利用闲置土地开发现代物流仓储业、利用车站土地与闲置运力开发快递业务等，积极开展多元业务，推动转型升级。未来若铁路土改进程加快，随着政府文件和铁路土地综合开发规划的出台，公司自有土地的综合开发有望成为新的看点。
    投资评级与估值：我们认为：1）公司客流量下降已反映高铁分流效益，且目前仅广深城际列车受高铁冲击较大，长途车、直通车等单客收入较高线路受高铁影响较小；2）公司自有土地面积较大且多位于珠三角等经济发达地区，直接受益铁路土地改革。我们预计公司2015-2017 年将分别实现净利润9.77 亿元、10.62 亿元与11.86 亿元，下调EPS 至0.14元、0.15 元和0.17 元（调整前2015 年为0.19 元），对应当前股价的PE 为29、28 和24倍，维持“增持”评级。
    股价表现的催化剂：铁改盘活铁路用地，铁路客运票价市场化。
    核心假设风险：高铁分流效益加重、铁路货运量进一步下滑。