润达医疗公布了三季度报告，公司前三季度收入11.30 亿元，同比增17.71%，归母净利润0.61 亿元，同比增38.20%，扣非后归母净利0.58 亿元，同比增45.77%。此前我们预测公司全年业绩增速33%，公司业绩增速略超预期。
    毛利率增长为业绩超预期主要原因。2015 年前三季度公司毛利率26.46%，同比增2.2 个百分点；销售费用率9.17%，同比增1.2 个百分点；管理费用率6.95%，同比减0.5 个百分点；财务费用率2.28%，同比增0.5 个百分点。我们认为，公司目前正在向全国进行市场开拓，销售费用率上涨是市场推广力度增强的必然结果；同时，随着规模的扩张，公司向上游的议价能力逐步增强，毛利率会有所提升。
    优秀的医学实验室综合服务供应商。公司作为医学实验室综合服务供应商，一方面自己研发和生产糖化血红蛋白分析仪、血气分析仪和体外诊断试剂，另一方面代理销售包括强生、雅培、西门子在内的多家国际国内体外诊断仪器和试剂产品。
    公司自1998 年成立以来已经在行业内累计了17 年相关经验，在华东地区拥有发达的销售网络，同时向全国逐步扩张。我们认为，公司在体外诊断领域具有较强的服务能力，未来发展潜力较大。
    设立润金医疗，发展独立实验室（ICL）业务。2015 年9 月，公司宣布与广州金域共同投资设立上海润金医疗科技有限公司，正式进军体外诊断服务领域。公司将持有润金医疗50%股权。公司与广州金域合作：一方面可以利用广州金域多年的实验室管理经验，实现向体外诊断服务供应商转变；另一方面公司与金域的渠道可以实现互补，加速公司自身的扩张步伐。我们认为，此次合作标志着公司将逐渐向ICL 业务进军，开始享受ICL 行业高增长。
    参股北京润诺思，进一步加强化学发光领域布局。2015 年9 月，公司宣布出资1200 万元增资北京润诺思，增资后公司持有其8.93%股权。北京润诺思是体外诊断试剂的研发和生产企业，在全自动磁微粒化学发光检测系统方面具有技术优势。润达医疗的子公司上海惠中正进行全自动免疫设备的研发工作，计划设备上市后将采用润诺思的试剂。我们认为，北京润诺思的化学发光试剂与公司生产的全自动化学发光仪具有较强的协同效应。公司在化学发光领域的布局值得期待。
    盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.06 元、1.32 元、1.64 元，增速分别为33%、25%、24%。我们认为公司合理目标价格为98.00元，对应15-17 年PE92、74、60 倍，结合当前股价给予买入评级。
    主要不确定因素：新业务拓展的进度具有不确定性。