新能源车电控、高压电频器等产品增长迅猛：汇川Q3 的业绩表现符合我们预期的趋势，即“H1 会是公司业绩增速阶段性的低点”，传统工控业务回暖，新能源客车电控系统销量增长，中型PLC、通用伺服和机器人专用控制器开始逐步上量成为Q3 业绩快速增长的直接动力。根据财报，汇川新能源车电控系统收入增长150%至3.53 亿元（Q3 单季销售1.9 亿元，超过H1 的1.6 亿元）；通用伺服系统销售1.49 亿元（Q3 销售近0.5 亿元），YoY+60%；高压变频器实现4770 万收入，YoY 增长超过200%；其他业务方面，电梯一体化产品收入6.5 亿元，累计同比略有增长。
    维持“工业自动化和新能源车双轨驱动”的逻辑：新能源车的热潮仍将持续，Q4 的冲刺销售和16 年宇通的持续高预期，能保障汇川新能源车电控继续快速增量。另外工业自动化改造面临“工业4.0+中国制造2025 战略”的大机遇，人工成本上涨、管理复杂化，产品个性化定制从“0”到“1”的突破催生柔性化、信息化生产线需求等，综合因素利好工业自动化的改革，尤其在如家电等传统制造业领域。
    设立产业基金筹备外延式扩张：公司27 日公告，拟使用不超过人民币8 亿元,发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起设立产业并购基金，主要投资方向包括工业4.0、中国制造2025 重要领域涉及的核心部件、智能装备、软件、系统集成等。我们认为公司目前资金充裕，行业景气较弱的时候筹备与现有自身业务协同的外延式扩张是合理的布局。
    盈利预期：我们预计公司2015、16 年实现营业收入分别为27.87 亿元和37.93 亿元，YoY 分别增长24.28%和36.08%，实现净利润分别为8.51亿元（较此前预期上修8.5%）和11.00 亿元，YoY 分别增长27.66%和29.34%，EPS 为1.070 元和1.384 元，对应15、16 年P/E 为44 倍和34倍，维持买入建议。
    风险提示：经济景气低迷拖累制造业发展，中国制造2025 落地低于预期。