2015 年三季度单季实现收入24.6 亿,增长42.1%,归母净利润1.4 亿,增长42.7%,扣非归母净利润1.3 亿,增长26.1%,EPS0.11 元，我们测算扣除天风证券等金融资产投资收益，公司第三季度医药主业实现约30%增长，较2015 年上半年大幅提升，医药主业增速发生反转。
    三季度单季宜昌人福净利润增长15%，海外业务首个季度实现盈亏平衡。我们预计，宜昌人福三季度单季收入增长约22%，净利润增长约15%，公司战略持续增强麻醉药主业，外延整合有望超预期。葛店人福已经迈入2014 年业绩低点，2016 年辅料业务将取得大举突破，公司辅料瞄准美国FDA 高质量标准，国内市场需求十分迫切；北京巴瑞三季度单季利润增长约5%，公司2014 年底收购罗氏在浙江和福建的代理商诺嘉，今年取得罗氏湖北诊断试剂一级代理权，我们预计公司未来凭借湖北医疗网络，将于罗氏开展更多战略层面合作。人福湖北前三季度收入增长50%以上，净利润增长15%左右。国际出口业务三季度首个季度基本实现EBITDA 盈亏平衡，皮肤药Epiceram 息税前利润达到500 万美金，公司软胶囊生产基地产能供不应求，目前是美国三大软胶囊供应商之一。
    期间费用率同比略有下降，经营性现金流表现一般。2015 年前三季度公司期间费用率27.1%，同比下降2.1 个百分点，其中营销费用率16.4%，同比下降1.3 个百分点，管理费用率8.3%，同比下降0.6 个百分点，主要是医药商业纯销业务收入高速增速，商业业务毛利率和期间费用率比较低。前三季度财务费用1.7 亿，同比增长27%，我们预计公司财务负担将持续下降，主要是借款利率下降、出让部分资产回收现金。每股经营性现金流0.04 元，主要是纯销业务收入高速增长，我们预计四季度经营性现金流表现将有所回升。
    公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，我们认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT 模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。我们维持15-17 年每股收益预测0.52 元、0.72 元、0.95 元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为37 倍、27 倍、20 倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。