10 月12 日的发行标志着公司在前期进行25 亿元增发的基础上，仍然有较大的资金需求，进一步表明人福医药在医疗服务、海外制剂推广以及国内医药工业等方向上有着宏伟的规划。本次超短期融资券的发行一方面是扩大了公司的资金池，为进一步的外延收购储备了弹药。另一方面能够置换前期一些资金成本较高的债务，降低财务费用。
    我们推测，资金的主要使用方向是医疗服务方向上的扩张。人福医药2014 年半年报提出积极参与社会办医的改革，在未来3-5 年布局20 家医院。董事长王学海先生最近2 年亲自挂帅医疗服务，积极推动医疗服务业务的扩张。一方面托管和转制一些条件成熟的公立医院，一方面积极寻求供应链管理权，为进一步的全方位托管创造条件。公司在医疗服务领域已经有了多年经验和成熟的思路，超短融的发行将扩大公司的资金池，为医疗服务的快速扩张提供条件，我们认为人福医药有条件在2016 年底前完成20 家医疗机构的托管和转制。
    预计2015-17 年销售收入为100.13 亿、128.17 亿和166.62 亿；归属母公司股东净利润6.52 亿、8.33亿和10.56 亿，对应摊薄后EPS 为0.51、0.65 和0.82 元。人福医药现有业务稳定，医疗服务和制剂出口两块新业务都将从投入期步入收获期，未来空间巨大，我们给予2016 年40x，目标价26 元。
    风险提示：医保控费的负面影响超预期，外延并购进展缓慢。