这四个高速业务方向将极大拓展网宿科技市场空间，提高竞争者进入壁垒。根据从支持技术向技术+运营拓展的趋势和CDN 向增值服务、向云服务演进的规律，网宿科技公司将在未来三年建立云+流量+安全的纵向业务和海外横向拓展的新的价值体系。我们认为网宿科技公司战略升级方向与行业发展趋势合拍，经营稳健积极，团队高质稳定，2015 年市场份额将超过50%。
    总体判断，网宿科技在未来三年将发生3 个跨越，提升3 种价值。
    1、市场跨越，从双寡头向垄断竞争转变，网宿科技仍将保持高增长根据全球CDN 龙头Akamai 公司数据，中国CDN 市场渗透率10%，国际平均50%，未来3 年亚太市场CDN 市场将保持30-40%的高增长，中国市场增速高于亚太市场，达到40%以上的复合增长率。
    网宿科技的中报收入增长41%，净利润增长66%，带宽储备>12T，500-600节点，3 万多服务器，市场份额大幅领先竞争对手，成为当之无愧的龙头。
    2015 年市场份额将超过50%。国内CDN 市场格局将从网宿科技、蓝汛通信双寡头向垄断竞争格局演变。领先地位和规模优势将大幅度提高竞争者的进入门槛，也有助于网宿科技公司保持持续的高速增长。
    2、业务跨越，拓展私有云和安全服务，尝试流量经营
    立志做大型私有云提供商。2014 年私有云市场410 亿美元，2018 年680 亿美金，超过4000 亿人民币，其中70%会委托给第三方，市场规模达到3000 亿规模左右。网宿在CDN 的技术和客户的积累有助于其获得更大的私有云市场份额。
    提供云安全增值服务和安全解决方案。Akamai 是美国和全球最大的CDN 服务商，与美国的联邦政府、军队、非政府机构的重大在线项目均有紧密合作。Akamai 的CEO 担任美国国土安全部顾问委员。国内安全市场规模200 亿元，网宿科技投资3.5 亿用于云安全项目，我们预计项目建设完成后带来年新增收入3 亿。
    拓展流量经营市场。因为互联网的加速发展和应用的快速普及，重度应用（高流量消耗的互联网应用）4K 超清视频、云游戏、在线教育、3D 展示与动画等激发流量需求。公司投资0.8 亿建设流量经营平台，2015 年试运营已获得超千万收入，未来增长空间巨大。
    3、网络跨越，打造社区云平台和海外云，编织更“广”更“巧”的CDN纵向社区云：小回路实现CDN 精细运营。战略性布局社区云项目，，新建3000 个左右社区云节点，改变树状网络“大回路”的逐层汇聚分发，建立更小的就近服务回路。为4 亿多家庭用户提供极致访问体验，并支持未来的重度应用的计算、存储、分发和安全，进一步提高市场竞争力，加大竞争对手进入壁垒。网宿科技投资22 亿用于社区云项目，将商业模式从B2B 拓展为B2B2C，有助于公司获得巨大C 端潜在增量市场。我们预计项目建设完成后将带来新增年收入19 亿。
    横向国际化：建设全球加速网络，带来国际业绩增厚。横向拓展海外CDN，公司计划投入10.5 亿用于开拓海外市场，优先拓展东南亚，项目建设完成后预计带来年新增收入12.3 亿，新增利润2.9 亿。
    4、股权激励彰显发展信心，内生价值提升。CDN 是一款“越用越好用”产品，CDN 团队的稳定是业绩稳健发展和超越竞争对手的重要原因。公司向445 位高管和核心业务人员授予1459 万份股票期权，行权价格57.92，要求2015-2018 年相对2014 年净利润不低于40%、70%、100%、130%。持续、广泛的长期激励使得骨干员工的利益与公司发展联系得更紧密，为公司长远发展奠定基础。
    盈利预测
    看好网宿科技的市场地位与发展战略，公司大力发展的CDN、私有云、流量、安全等行业增速普遍>30%，而公司CAGR 增速>40%，净利润增速>50%。
    预计2015-2017 年收入增长率超过40%，预计2015-2017 年收入分别为27.71/39.34/53.11 亿元。净利润分别为6.61/10.48/15.24 亿元；EPS 分别为0.95/1.50/2.18 元。PE 分别为46.12/29.06/19.99。参考公司市场地位稳定，三个云项目发展坚决、收入前景良好，给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    互联网公司大幅自建CDN；海外拓展不及预期；社区云建设进度慢或用户发展不及预期。