投资要点：
    三季报业绩符合预期，前3 季度同比增长约55%。报告期内，公司实现归母净利润8.18亿元，同比增长54.91%，主要受益于平班水电厂（23.62%）、岩滩水电厂（20.69%）、大化水电厂（15.46%）、乐滩水电厂（11.51%）等电厂的发电量显著同比增长。
    龙滩水电厂三季度运行良好，资产重组方案已获证监会审核通过。龙滩水电厂2015 年前3 季度发电量136.69 亿千瓦时，同比增长33.83%；收入35.70 亿元，利润总额23.65 亿元，净利润20.10 亿元（未经审计）。公司目前在役水电机组410.90 万千瓦，占广西省统调装机规模的30%左右，未来一旦龙滩资产（490 万千瓦在役装机）注入这一比例将提高到67%。目前资产重组方案已获得股东会一致通过和证监会审核通过。
    未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237 元/千瓦时，较省内平均水平0.26 元/千瓦时和全国平均水平0.31 元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进，直接或间接参与售电业务。此外，集团持有红水河流域中天生桥一级水电站（120 万千瓦）的20%股权，在广西和贵州持有68 万千瓦在役水电装机，在云南地区持有325.8 万千瓦水电装机，在四川地区持有445.4 万千瓦水电装机。公司立足广西，未来有望成为集团的水电资源整合平台。
    维持评级与盈利预测不变：考虑龙滩水电厂大概率在2015 年资产注入，我们预计公司15-17 年归母净利润分别为34.83 亿元、35.27 亿元和37.34 亿元，EPS 分别为0.57 元、0.58 元和0.62 元，当前股价对应PE 为14 倍、14 倍和13 倍。公司收购龙滩水电站在即，收购后将成为广西最大的水电上市公司，公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期，维持“增持”评级。