不考虑龙滩电站的注入，我们预计公司2015年、2016年实现净利润10.91亿元、11.93亿元，YOY+83.80%、+9.35%，当前A股价对应2015年、2016年PE为19X、17X。
    若完成收购，公司2015年、2016年预计可实现净利润24.33亿元、26.11亿元，YOY+27.28%、+7.31%，EPS0.41、0.44，当前A股价对应2015年、2016年PE为22X、20X，我们维持“持有”的投资建议。
    业绩预增180%：公司预计2015年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加180%，预计达到6.01亿元。这主要是因为上半年公司主力水电厂所处的广西红水河水情正常，各水电厂发电量同比大幅增加。
    来水改善，发电量同比大增：截至6月30日，公司累计完成发电量123.03亿千瓦时，同比增加24.73%，其中：水电97.91亿千瓦时，同比增加40.05%；火电22.72亿千瓦时，同比减少14.33%；风电2.40亿千瓦时，同比增加8.60%。
    收购标的龙滩水电站发电量同比大增：公司收购龙滩水电的重大资产重组事项现已接近尾声。根据公司的披露，龙滩水电厂上年完成发电量84.06亿千瓦时，同比增长87.63%。龙滩水电厂当前装机容量490万千瓦（总规划630万千瓦），相当于公司总装机容量的86%，经测算未来多年平均发电量为148.22亿千瓦时。龙滩公司2014年的净利润率为36.5%，远高于公司的10.4%，交易完成后，公司的盈利能力将有所提升，已投产的总装机容量将达到1057.25万千瓦（其中水电900.9万千瓦），公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率将得到显著提高，竞争优势更为明显。
    盈利预测：水电发电量主要受气候的影响，从目前来看，今年南方流域来水正常为大概率事件，公司发电量有望继续保持高增长。不考虑龙滩电站的注入，我们预计公司2015年、2016年实现净利润10.91亿元、11.93亿元，YOY+83.80%、+9.35%，当前A股价对应2015年、2016年PE为19X、17X。若完成收购，公司2015年、2016年预计可实现净利润24.33亿元、26.11亿元，YOY+27.28%、+7.31%，EPS0.41、0.44，当前A股价对应2015年、2016年PE为22X、20X，我们认为当前股价已充分反应资产注入预期，维持“持有”的投资建议。