来水情况好转，促进盈利大增：2014 年水电发电量同比增加43.14%为173.67 亿千瓦时，占公司总发电量的75%，为业绩增长的主要来源，主要是因为广西红水河流域二、三季度来水优于去年同期，公司在该流域电厂来水量同比增幅均超过50%以上，水电利用小时也高于区域平均值607 小时。另外风电同比增长一成左右。
    收购龙滩助成长，打造区域水电大龙头：公司在2014 年年底确认正式启动收购龙滩公司100%股权，此次收购方案中公司拟以168.8 亿元收购龙滩电站100%股权,对应的2014 年PE 和PB 分别为12.8X 和3.1X,定价相比2013 年的方案更为合理。未来随着资产注入的完成,装机容量增长86.4%至1057.3 万千瓦,公司的市场份额、盈利能力和核心竞争力都将进一步提升。
    投资建议：我们认为公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的60%，装机容量将大幅提升，公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率显著提高，市场竞争优势更为明显。我们预计公司2014 年-2016 年EPS 为0.26，0.30，0.35，对应PE 分别为19.8X,17.17X,14.7X,看好公司未来的发展，给与推荐评级。
    风险提示：红水河流域来水不达预期的风险；本次重组方案暂停、中止或取消的风险；