2015 年前3 季度，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为446.68 元/兆瓦时，同比下降1.48%。
    投资要点：
    三季报业绩符合预期，前3 季度同比增长约17%。公司前三季度归母净利润132.35 亿元，同比增长16.74%。符合申万预期。报告期内，公司业绩增长主要受益于前三季度售电量同比增长7.72%，以及原材料价格的持续下行。
    四重因素导致部分电厂发电量同比下降。第一，2015 年前3 季度我国经济增速放缓，伴随经济结构调整，全社会用电量增速回落；第二，多条自西向东送电的特高压线路投产，挤占华中和华东地区火电机组的发电空间，而公司在华中和华东区域火电机组占比较高，受影响程度较大；第三，2015 年夏季气温凉爽导致制冷负荷下降；第四，辽宁、福建等沿海地区核电机组产能释放冲击火电机组的发电量。
    未来集团资产注入可期。自公司上市以来，华能集团累计注入运营机组的权益装机容量约2300 万千瓦以及新项目开发权，并通过参与公司的股权融资累计注入约60 亿元人民币现金。未来集团有望继续将优质资产注入华能国际，支持公司可持续发展。
    投资评级和盈利预测不变：我们维持公司15-17 年归母净利润分别为169.39 亿元、182.63亿元和199.33 亿元，EPS 分别为1.17、1.27 和1.38 元/股，对应PE 为8、7 和7 倍。我们认为公司是拥有优质电源资源的火电龙头，未来有望受益电改和集团资产注入，维持“增持”评级。